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前三季度期間費(fèi)用率下降較去年同期持平為10.6%，其中銷(xiāo)售費(fèi)用率提下滑0.3pct至3.6%，管理費(fèi)用率提升0.4pct  至3.5%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降0.10pct  至3.5%；前三季度公司毛利率為22.2%，同比下降0.95pct。
        單4  季度盈利水平或高位回落，長(zhǎng)期看好海外產(chǎn)業(yè)鏈布局
        自9  月底以來(lái)，國(guó)廢價(jià)格已回落4.1%至2591  元/噸，帶動(dòng)箱板紙和瓦楞紙價(jià)格分別回落6%、4.1%至4710  元/噸，4082  元/噸，結(jié)合目前渠道庫(kù)存水平仍在高位，我們預(yù)計(jì)今年4  季度公司盈利水平或短期高位回落。然在目前外廢進(jìn)口總量持續(xù)收緊的背景下，公司通過(guò)積極開(kāi)拓境外原材料渠道、推進(jìn)全產(chǎn)業(yè)鏈布局、有望在未來(lái)進(jìn)一步減弱原材料成本波動(dòng)對(duì)公司的影響，助力盈利水平維持高位。
        盈利預(yù)測(cè)與投資建議
        看好公司未來(lái)1）收入端受益于北歐紙業(yè)和聯(lián)盛紙業(yè)并表、華中產(chǎn)能逐漸投放實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)；2）海外布局不斷推進(jìn)，抵御原材料成本波動(dòng)影響，助力維持盈利水平；3）債務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化改善財(cái)務(wù)費(fèi)用支出。預(yù)計(jì)公司2018-2020  年歸母凈利潤(rùn)分別為29.1、34.1、39.7  億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2018  年5.1xPE，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示
        外廢進(jìn)口新規(guī)、環(huán)保政策變動(dòng)；公司新增產(chǎn)能建設(shè)及投放進(jìn)度受阻；行業(yè)新增產(chǎn)能超預(yù)期釋放；下游包裝需求下降。