>> 中信證券-順絡(luò)電子(002138)2018年三季報點(diǎn)評：新老業(yè)務(wù)齊增長，旺季業(yè)績創(chuàng)新高-181022
| 上傳日期： |
2018/10/23 |
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| 315KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐濤，胡葉倩雯 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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就季度情況而言，公司2018Q3 實(shí)現(xiàn)營收6.20 億元，同比+7.63%；歸母凈利潤1.35億元，同比+63.08%。本季度為出貨旺季，電子元器件市場維持高景氣，單季利潤創(chuàng)歷史新高。雙驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略效果顯著，市場開拓及新品開發(fā)取得重大進(jìn)展。展望4Q，需求持續(xù)穩(wěn)增，公司預(yù)計(jì)全年凈利潤增速為30%~50%。
盈利能力同比大幅提高，費(fèi)用管控成效顯現(xiàn)。公司2018Q3 毛利率、凈利率分別達(dá)38.13%/21.97%，同比+5.05pcts/+7.37pcts。公司2018Q3 期間費(fèi)用率為11.64%，同比-4.14pcts，其中財務(wù)費(fèi)用率為-1.52%，同比-3.14pcts，財務(wù)費(fèi)用大幅減少主要由于本期利息支出較上期減少，且匯兌收益增加。前三季度公司通過管理優(yōu)化、技術(shù)改造等措施，期間費(fèi)用得到有效的管控，展望第四季度公司盈利能力有望持續(xù)改善。
技術(shù)創(chuàng)新滿足5G 升級需求，小型化高精密電感迎來發(fā)展機(jī)遇。5G 商用進(jìn)程加速，網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的興起、智能手機(jī)的升級有望帶動射頻前端集成度提升，帶動小型元器件市場擴(kuò)容。順絡(luò)01005 電感是小型化、高精度的新產(chǎn)品，技術(shù)難度極高，公司已具備小批量出貨能力，目前多個大客戶認(rèn)證持續(xù)推進(jìn)。公司HQ0402H 系列產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)超小封裝的射頻電感具有超高Q 值特性，具備響應(yīng)國產(chǎn)智能手機(jī)品牌客戶向5G 升級的需求，預(yù)計(jì)銷量將穩(wěn)步增加。隨著5G 射頻部件復(fù)雜程度升級和商用化進(jìn)展的加速，小型化高精密電感市場空間進(jìn)一步打開，有望為公司帶來可觀的業(yè)績增長。
新老業(yè)務(wù)齊綻放，需求驅(qū)動業(yè)績漲。公司在傳統(tǒng)電感領(lǐng)域保持優(yōu)勢，在新興行業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域發(fā)展勢頭強(qiáng)勁，銷售占比不斷提升。公司電感類產(chǎn)品隨著市場應(yīng)用領(lǐng)域的拓展、產(chǎn)品系列的擴(kuò)展和大客戶份額持續(xù)提升，業(yè)務(wù)持續(xù)平穩(wěn)增長。市場領(lǐng)域的拓展（通訊、汽車電子、物聯(lián)網(wǎng)及模塊等）和新產(chǎn)品開發(fā)于本年度均取得了持續(xù)性的重大進(jìn)展，進(jìn)一步拓展了公司產(chǎn)品市場應(yīng)用的廣度和深度。受益消費(fèi)電子、汽車電子以及物聯(lián)網(wǎng)等下游需求驅(qū)動，非電感類業(yè)務(wù)加速發(fā)展。非電感類產(chǎn)品（無線充電產(chǎn)品、快充產(chǎn)品、精密陶瓷、傳感器等），通過多年持續(xù)耕耘，市場的認(rèn)知度和接受度不斷提高，有望在未來市場上獲得快速成長的機(jī)會。
風(fēng)險因素。國內(nèi)5G 商用化進(jìn)度不及預(yù)期，元件行業(yè)競爭加劇。
盈利預(yù)測及估值。公司是國內(nèi)電感龍頭，奉行多元化戰(zhàn)略，積極進(jìn)行產(chǎn)業(yè)布局，目前已形成磁性器件、微波器件、傳感器、精密陶瓷和模塊化組件等五大系列產(chǎn)品，未來增長前景廣闊。我們維持公司2018/19/20 年EPS預(yù)測為0.59/0.81/1.06 元，考慮到受益5G 趨勢業(yè)績有望于明后年取得突破，給予2019 年22 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價為17.82 元，維持“買入”評級。
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