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在我們看來，華為在其高端旗艦機(jī)型上搭載京東方OLED顯示屏意味著對京東方OLED技術(shù)、良率、產(chǎn)品質(zhì)量和量產(chǎn)能力的認(rèn)可。我們認(rèn)為，在京東方獲得這一設(shè)計(jì)訂單后，我們對2018年全年發(fā)貨量300萬片的預(yù)測應(yīng)可實(shí)現(xiàn)。更為重要的是，獲得這一設(shè)計(jì)訂單有望為2019年以后國內(nèi)安卓手機(jī)制造商搭載京東方的OLED顯示屏鋪平道路，支持了我們認(rèn)為OLED將從2020年開始為京東方貢獻(xiàn)盈利的觀點(diǎn)。我們重申對京東方的買入評級，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)格仍為人民幣4.5元，上漲空間70%。本文列出了我們對京東方的OLED資本支出計(jì)劃和發(fā)貨量的預(yù)測。
        最新動(dòng)態(tài)
        華為于10月16日正式推出了Mate  20系列旗艦智能手機(jī)。京東方管理層表示，華為已將京東方作為Mate  20  Pro智能手機(jī)的柔性O(shè)LED顯示屏主供應(yīng)商，京東方計(jì)劃在今年發(fā)貨300萬片。據(jù)CINNO信息顯示，Mate  20  Pro的第二家OLED供應(yīng)商是LG  Display，其產(chǎn)量有限，而去年推出的Mate  10  Pro的OLED供應(yīng)商（例如三星電子）僅向Mate20X（面向小眾市場）提供硬屏OLED。
        Mate  20  Pro的顯示屏性能較上一代Mate  10  Pro大幅改善：縱橫比更高、分辨率/PPI大幅提升、屏占比更高、具有凹口設(shè)計(jì)/曲線邊緣。此外，Mate  20  Pro是全球首款同時(shí)搭載屏下指紋識別芯片和3D人臉識別芯片的智能手機(jī)機(jī)型；這些高度集成的解決方案加大了顯示屏模組的制造難度。此外，若將華為Mate  20  Pro的顯示屏性能與三星Galaxy  S9和iPhone  XS  Max相比較（后兩者均采用了三星電子的高質(zhì)量OLED智能手機(jī)顯示屏），會發(fā)現(xiàn)差異不大。我們看到實(shí)際上Mate  20  Pro的PPI高于iPhone  XS  Max。
        超出我們預(yù)期之處
        首先，我們此前預(yù)計(jì)京東方因良率和量產(chǎn)能力弱于三星而只能成為華為Mate  20  Pro的第二供應(yīng)商，但現(xiàn)在京東方已取代三星電子成為向該機(jī)型供貨的主供應(yīng)商。我們認(rèn)為華為在其高端旗艦機(jī)型上搭載京東方顯示屏意味著對京東方OLED技術(shù)、良率、產(chǎn)品質(zhì)量以及量產(chǎn)發(fā)貨能力的認(rèn)可。
        其次，華為Mate  20  Pro與三星Galaxy  S9/iPhone  XS  Max在顯示屏性能方面的差距不大，表明京東方與三星在OLED技術(shù)和產(chǎn)品質(zhì)量上的差距已明顯縮小。雖然京東方要證實(shí)其OLED產(chǎn)品質(zhì)量實(shí)力和穩(wěn)定性尚需時(shí)日，但我們認(rèn)為被Mate  20  Pro采用對于京東方雄心勃勃的OLED戰(zhàn)略具有里程碑意義。
        投資影響和分析
        如我們此前所述，OLED的較高價(jià)位（尤其是柔性O(shè)LED）和以三星電子作為單一主供應(yīng)商隱含的風(fēng)險(xiǎn)可能是國內(nèi)手機(jī)品牌大規(guī)模采用OLED的障礙。我們認(rèn)為國內(nèi)供應(yīng)商正在期待更多的價(jià)位更低的多樣化OLED顯示屏供應(yīng)，尤其是來自國內(nèi)顯示屏供應(yīng)商（參見2018年9月20日發(fā)表的報(bào)告“中國  電子元件:  雄圖大略展現(xiàn)  -  首次覆蓋中國顯示行業(yè)；買入京東方A”）。
        我們預(yù)計(jì)，在京東方被華為認(rèn)可并用于Mate  20  Pro之后，從2019年開始越來越多的國內(nèi)手機(jī)品牌新旗艦機(jī)型將追隨華為，采用京東方的OLED顯示屏，進(jìn)而將帶動(dòng)OLED滲透率上升和發(fā)貨量增長（我們預(yù)計(jì)OLED在全球智能手機(jī)市場的滲透率將從2017年的26%升至2020年的42%）。如我們此前所述，京東方領(lǐng)先的資本開支顯示了其雄心勃勃的OLED發(fā)展愿景（參見2018年9月20日發(fā)表的報(bào)告“京東方A  (000725.SZ):  LCD行業(yè)的結(jié)構(gòu)性贏家，日漸壯大的OLED供應(yīng)商；首次覆蓋評為買入”）。我們預(yù)計(jì)京東方將成為全球范圍內(nèi)繼韓國三星電子和LG  Display之后的下一個(gè)值得信賴的移動(dòng)產(chǎn)品OLED供應(yīng)商?；诋a(chǎn)能爬坡和良率提升計(jì)劃，我們預(yù)計(jì)到2021年京東方在全球移動(dòng)產(chǎn)品OLED市場上所占份額將達(dá)到11%，OLED將從2020年開始貢獻(xiàn)盈利。
        對三星電子而言，我們認(rèn)為公司業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的OLED技術(shù)、產(chǎn)能、經(jīng)驗(yàn)以及成熟的供應(yīng)鏈體系將確保公司仍是高端和大眾級移動(dòng)產(chǎn)品OLED面板的領(lǐng)軍供應(yīng)商。我們在本報(bào)告中并未調(diào)整我們的整體市場份額假設(shè)。但是我們認(rèn)為，隨著快速增長的OLED市場中涌現(xiàn)新的競爭對手，中長期內(nèi)三星電子的市場份額將逐漸下降，在低端領(lǐng)域尤