>> 方正證券-康弘藥業(yè)（002773）收入增速有所回升，中藥下滑對公司業(yè)績?nèi)杂型侠?181023
| 上傳日期： |
2018/10/23 |
大小： |
1026KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
周小剛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
同時，公司預(yù)計今年全年歸母凈利潤6.76 億元-8.70 億元，同比增長5%-35%。
公司收入增速較今年上半年，尤其是第二季度有所回升，我們認為朗沐仍然保持加速放量態(tài)勢，但中成藥仍在拖累公司業(yè)績?？紤]到朗沐市場空間大，競爭格局好，快速增長確定性高，可以給予高估值，維持公司“強烈推薦”投資評級。
公司收入增速較上半年有所回升，我們認為上半年朗沐高速放量和中藥下滑的趨勢仍在延續(xù)。公司第三季度公司收入增速為9.44%，快于今年一季度的9.03%和二季度的-6.04%，我們認為隨著朗沐銷售額增長，對公司收入的拉動正在增加。朗沐進入醫(yī)保后，新病人增長和平均用藥支數(shù)增長帶來累計用藥的病人越來越多，收入增長逐漸加快，去年9 月朗沐進入醫(yī)保之后逐漸開始降價，今年下半年朗沐收入的基數(shù)較上半年更低，我們預(yù)計下半年朗沐收入增長有望超過70%。由于分線營銷改革后的人員流動、工作銜接等情況，公司中藥上半年已出現(xiàn)大幅下滑，今年下半年明顯反彈的難度較大，我們認為是阻礙公司收入取得更快增長的主要因素。
去年高基數(shù)導(dǎo)致公司第三季度凈利潤增速下滑，預(yù)計未來隨著銷售回暖，凈利率和凈利潤增速將逐漸提升。公司第三季度扣非歸母凈利潤同比增速為-0.12%，較今年上半年也有所下滑。去年三季度起，公司分線營銷改革帶來銷售費用下降，凈利率提升，今年三季度相對而言凈利潤基數(shù)較高，導(dǎo)致凈利潤增速較上半年有所放緩。我們預(yù)計，隨著朗沐持續(xù)放量和中藥、化藥營銷改革后銷售逐漸回升，公司凈利率和凈利潤增速將逐漸提高。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2018-2020 年歸母凈利潤分別為8.10億、9.96 億、12.78 億，同比分別增長26%、23%、28%，2018-2020年EPS 分別為1.20 元、1.48 元、1.90 元，對應(yīng)當(dāng)前股價，2018-2020 年P(guān)E 分別為33 倍、27 倍和21 倍，維持公司“強烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：各地藥品降價和醫(yī)保控費強度超出預(yù)期；產(chǎn)品市場競爭加劇；產(chǎn)品研發(fā)進展不及預(yù)期
|
|
