>> 海通證券-濱化股份(601678)公司季報點(diǎn)評：前三季度盈利同比增長18.1％-181023
| 上傳日期： |
2018/10/23 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
朱軍軍 |
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每股指標(biāo)方面，公司實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.43 元；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率11.26%，較去年同期提高0.50 個百分點(diǎn)。
環(huán)氧丙烷和三氯乙烯實(shí)現(xiàn)2017 年來最高單季收入。公司業(yè)績增長主要由于環(huán)氧丙烷等產(chǎn)品價格同比上漲。2018 前三季度，公司環(huán)氧丙烷產(chǎn)量20.15 萬噸，銷量16.88 萬噸，銷售均價10372 元/噸，價格同比上漲18.1%；燒堿（折百）產(chǎn)量51.90 萬噸，銷量51.27 萬噸，銷售均價3320 元/噸，價格同比上漲4.8%；三氯乙烯產(chǎn)量5.88 萬噸，銷量5.76 萬噸，銷售均價4652 元/噸，同比上漲4.3%。2018Q3，公司環(huán)氧丙烷銷售金額達(dá)到6.28 億元，三氯乙烯銷售金額達(dá)到1.03 億元，均為2017 年以來單季最高收入。
環(huán)氧丙烷價格上漲，價差擴(kuò)大。2018 年前三季度，華東地區(qū)燒堿均價為4369元/噸，同比增長5.4%，截止到2018 年10 月22 日，燒堿價格為4500 元/噸，較2018 年Q3 均價提高9.7%。2018 年前三季度，華東地區(qū)環(huán)氧丙烷均價為12221 元/噸，同比增長15.5%，環(huán)氧丙烷-0.87丙烯平均價差為5992元/噸，同比+14.2%。
建設(shè)五氟乙烷轉(zhuǎn)產(chǎn)二氟甲烷及聯(lián)產(chǎn)鹽酸技術(shù)改造項(xiàng)目，豐富產(chǎn)品線。公司在2015 年底基本建成11000 噸/年五氟乙烷項(xiàng)目，但始終無法達(dá)到設(shè)計(jì)要求。2018 年1 月，公司開始對該項(xiàng)目計(jì)提減值準(zhǔn)備，2018 年中報中公司計(jì)提該項(xiàng)目在建工程減值準(zhǔn)備1.23 億元。2018 年10 月，為充分利用該裝置已有的部分固定資產(chǎn)，延伸公司產(chǎn)業(yè)鏈，公司計(jì)劃建設(shè)五氟乙烷轉(zhuǎn)產(chǎn)二氟甲烷及聯(lián)產(chǎn)鹽酸技術(shù)改造項(xiàng)目，公司預(yù)計(jì)項(xiàng)目建成后年均銷售收入約1.8 億元，年均凈利潤約1800 萬元，具有較好的經(jīng)濟(jì)效益。
合資成立新材料公司，建設(shè)氣化一體化輕烴綜合利用項(xiàng)目。2018 年9 月7日，公司公告與清華工研院下屬水木清華共同出資5 億元設(shè)立濱化新材料公司，公司出資2 億元，持股40%，新的合資公司主要定位于氣化一體化輕烴綜合利用項(xiàng)目，推進(jìn)公司轉(zhuǎn)型升級。
盈利預(yù)測與投資評級。我們預(yù)計(jì)濱化股份2018~2020 年EPS 分別為0.58、0.65、0.71 元。按照2018 年EPS 以及8-10 倍PE，對應(yīng)合理價值區(qū)間4.64-5.80 元，維持“優(yōu)于大市”投資評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品價格下跌、項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期等。
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