>> 國泰君安-潮宏基(002345)更新報告-收購思妍麗方案調(diào)整，她經(jīng)濟戰(zhàn)略堅定前行-181023
| 上傳日期： |
2018/10/23 |
大小： |
484KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛，陳彥辛 |
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黃金珠寶行業(yè) Q3 回暖態(tài)勢明顯，基本面向好+收購?fù)七M，悲觀預(yù)期有望逐步扭轉(zhuǎn)?？紤] H1 行業(yè)下行、公司增速略緩，下調(diào)公司 2018-2020 年 EPS 至 0.34（-0.04）/0.43（-0.04）/0.52（-0.04）元（若考慮并表思妍麗，2018-2020 年 EPS 為 0.38/0.48/0.58 元），參考行業(yè)給予 2018PE23X，下調(diào)目標(biāo)價至 8 元，維持“增持”評級。
現(xiàn)金+發(fā)行股份繼續(xù)收購思妍麗，方案調(diào)整有利整合推進。與前次方案對比，此次要點：①由全部發(fā)行股份作價12.95億元收購思妍麗74%股份，改為現(xiàn)金 7.42 億元收購思妍麗 40.36%+發(fā)行股份作價 5.95 億元收購 33.64%股份，總定價略增加 0.42 億元。②發(fā)行股份價格由此前 9.73 元/股，適當(dāng)下調(diào)至 7.20 元/股，新增發(fā)股份由此前的 1.32 億股，變?yōu)楝F(xiàn)在的 0.83 億股。③若完成發(fā)行股份，業(yè)績承諾不變：2018-2021 年扣非凈利潤分別不低于：1.0、1.2、1.4、1.6 億元。
思妍麗經(jīng)營向好，短期增厚業(yè)績。2018H1 思妍麗收入 3.3 億，凈利潤 0.55 億元，利潤同比大幅提升。若考慮新增負(fù)債和新發(fā)股份，預(yù)計 2018 全年公司合并思妍麗后的備考 EPS 將增厚 0.04 元至 0.38 元。
Q3 黃金珠寶行業(yè)回暖，悲觀預(yù)期有望逐漸扭轉(zhuǎn)。公司 H1 由于節(jié)假日錯位、行業(yè)下行等原因，整體增速放緩，但 Q3 黃金珠寶終端動銷明顯加快，對于自營為主的潮宏基有望反應(yīng)更快、彈性更強。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇，并購整合不及預(yù)期，可選消費增速下滑。
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