>> 中信建投-潮宏基（002345）珠寶皮具主業(yè)增速提升，并購思妍麗全面加碼美容板塊，美麗經(jīng)濟前景廣闊-180427
| 上傳日期： |
2018/5/2 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
花小偉，史琨，孫金琦 |
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其中2017Q4 單季實現(xiàn)營業(yè)收入7.96 億元，同比增長18.75%；歸母凈利潤0.53 億元，同比增長34.78%。
2018Q1 公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.42 億元，同比增長0.79%；歸母凈利潤0.93 億元，同比增長0.21%；扣非歸母凈利潤0.87 億元，同比下降3.02%。（年報及一季報同比基礎(chǔ)均為同一控制合并追溯調(diào)整后）
公司擬每10 股派發(fā)現(xiàn)金1 元（含稅），共派發(fā)股利1.81 億元，占2017 年歸母凈利潤63.71%。
公司預(yù)計2018H1 歸母凈利潤1.63 億-1.95 億元，同比增長0.0%-20.0%
簡評
珠寶外延內(nèi)生發(fā)力高增，女包渠道調(diào)整/品牌升級促進同店
2017 年公司深化中高端時尚消費多品牌運營，營業(yè)收入同比增長12.69%，增速同比大幅提升，主要驅(qū)動為珠寶、女包皮具加強品牌品類建設(shè)，主業(yè)加速發(fā)展，同時加碼美容板塊，增厚收入顯著。時尚珠寶收入同比大增16.67%至19.79 億元，增速同比提升4.8 個pct，占總收入比例提升2.2 個pct 至64.1%；黃金首飾收入同比略增1.28%至7.15 億元。珠寶主業(yè)增長主要驅(qū)動為：
1、消費升級持續(xù)提升民眾高端時尚消費支出，尤其是女性經(jīng)濟低位及實力增長為公司客群基礎(chǔ)帶來長期增長。從短期看，2017 年珠寶行業(yè)隨社會零售整體回暖，推動公司珠寶收入加速增長；長期看，國內(nèi)黃金珠寶行業(yè)仍處快速成長周期，消費升級帶來購買人群和頻次增加、消費檔次提升，以及新婚潮來臨等，為公司帶來利好；
2、渠道外延加快，推動O2O 全渠道融合。2017 年凈開店63 家，年末珠寶門店達到818 家，同時持續(xù)推進珠寶時尚店、品牌集合店、品牌生活館等渠道模式轉(zhuǎn)型。集團自有用戶平臺“潮集榜"正式上線，聯(lián)合公眾號入口、手機商城等，基本建成O2O交易閉環(huán)。
3、發(fā)力產(chǎn)品及營銷，促單店效益提升。公司加大新品研發(fā)投入，"CHJ潮宏基"聯(lián)手戴比爾斯IIDGR推出高端婚鉆品牌"丘比特"、攜手光影藝術(shù)家JuJu Wang推出"釋放"、"極星"、"墨蘭"、"布拉格"等系列新品，拓展熱門IP精靈寶可夢系列產(chǎn)品吸引年輕消費者（為Pokémon在國內(nèi)首次正版版權(quán)）。"VENTI梵迪"重新梳理品牌定位，突出個性化需求，首創(chuàng)全球概念珠寶集合店的運營模式。品牌引入Versace、Kenzo等國際知名品牌及一線設(shè)計師。營銷方面，啟用CRM系統(tǒng)提高精準營銷，同時完善會員管理，2017年公司會員持續(xù)增加，三大品牌會員總數(shù)已超350萬，提高品牌品類間轉(zhuǎn)化效果。
"FION菲安妮"女包收入同比增長13.12%至3.54億元，品牌渠道調(diào)整，2017年凈關(guān)店14家，年末門店290家。品牌升級、強化核心產(chǎn)品等內(nèi)生發(fā)展有效推動同店增長，年內(nèi)推出"LAUREL"、"PRANCER"、"TOTORO"等新品，品類多元化，拓展至配飾、服帽及文創(chuàng)等，同時推進"FION生活館"轉(zhuǎn)型，年輕化、潮流化打造卓有成效。
毛利率同比下滑，控費有效+美容/化妝品板塊投資收益推動凈利率增長
2017年公司毛利率同比減少0.5個pct至37.38%，時尚珠寶、黃金首飾、女包業(yè)務(wù)毛利率分別同比減少1.02、1.56、3.47個至43.58%、7.68%、59.78%。但是期間費用率的下滑（同比減少0.43pct，銷售/管理/財務(wù)費用分別同比變動-0.86/0.65/-0.23pct）以及投資收益同比大幅增長221.9%至0.57億元（主要來自投資思妍麗、拉拉米），推動凈利率提升0.72pct至9.19%。
全資控股思妍麗，美容板塊全面發(fā)力，女性美麗消費生態(tài)圈戰(zhàn)略漸成型
2016年公司以6000萬元現(xiàn)金并承接債務(wù)，受讓琢勝投資100%股權(quán)，持有思妍麗26%股份和更美9.53%股權(quán)。2018年4月公司擬通過發(fā)行1.32億股收購思妍麗剩余74%股份，發(fā)行底價9.83元（思妍麗現(xiàn)估值17.58億，較2016年首次持股時增值16%）。公司大力加碼美容板塊，推進未來以珠寶、女包、美容三大板塊為核心，打造女性中高端消費者時尚生活生態(tài)圈戰(zhàn)略。
思妍麗作為中國高端生活美容連鎖行業(yè)品牌龍頭，總經(jīng)理王莉女士擁有20年從業(yè)經(jīng)驗，旗下?lián)碛蠨R Bio、Special Life等三個自主品牌，以及法國高端SPA護膚THALGO等四個代理品牌，現(xiàn)擁有13萬高忠誠度的會員。截止2018年1月31日集團擁有93 家生活美容門店，同時旗下?lián)碛蠦ioyaya醫(yī)美品牌，現(xiàn)有10余家診所。2018年與臺灣光澤醫(yī)療合作建立妍澤品牌，光澤醫(yī)療創(chuàng)始人王朝輝為臺灣權(quán)威醫(yī)美人士，有助于加強思妍麗在技術(shù)、資源方面進行分享。2017年思妍麗凈利潤0.77億元，同比增長14%，合并后業(yè)績考核為2018-2021年扣非歸母凈利潤不低于1億、1.2億、1.4億、1.6億元，將顯著增厚公司業(yè)績。
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