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公司和天貓的合作由來已久，除卻在天貓上已有的數(shù)十家旗艦店外，公司今年在天貓的賣場旗艦店于8  月獲批（區(qū)別于普通旗艦店，賣場型旗艦店能覆蓋更多品類、品牌，目前行業(yè)內(nèi)不超過4  家），代表了天貓平臺對公司的高度認(rèn)同。此次戰(zhàn)略合作，雙方可在產(chǎn)品、技術(shù)、平臺、數(shù)據(jù)等方面進(jìn)行深度互補(bǔ)，公司可借助阿里的流量和資源在旗下多個平臺全面放量，也可利用阿里大數(shù)據(jù)進(jìn)行消費(fèi)者分析，以研發(fā)更符合市場需求的產(chǎn)品。此外，阿里近年來頻繁布局線下渠道，雙方亦將就新零售領(lǐng)域的合作進(jìn)行進(jìn)一步商討。
        渠道并購頗亮眼，國內(nèi)市場多點(diǎn)開花。公司已形成了寵物肉質(zhì)零食為主，覆蓋干糧、濕糧、天然食品、處方糧等不同的品牌系列，主打中高端市場的頑皮、高端處方糧市場的DR.hao  等品牌已具備一定的影響力。2018年以來公司在電商團(tuán)隊(duì)上頻發(fā)力，先后投資了俊慕電子、威海粉橙、云吸貓智能、云寵智能、寧波冠純等線上團(tuán)隊(duì)，未來這些團(tuán)隊(duì)將獨(dú)立在線上運(yùn)作不同新品牌，此次合作將助力公司新品牌在阿里渠道的全面上量。此外，公司在9  月20  日與蘇寧簽署戰(zhàn)略合作備忘錄，計(jì)劃未來三年累計(jì)銷售5億元。
        短期業(yè)績?nèi)猿袎?，銷售放量提速。受原材料漲價(jià)、貿(mào)易戰(zhàn)等諸多因素影響，公司2018/19  年毛利率仍承壓。公司亦不斷加大國內(nèi)市場投入，2018  年前三季度銷售費(fèi)用同比+85.46%（半年報(bào)同比+56%，Q1  同比+18%），銷售費(fèi)用率8.37%，預(yù)計(jì)未來銷售費(fèi)率仍將持續(xù)提升。高投入預(yù)計(jì)亦將帶動公司國內(nèi)市場業(yè)務(wù)高增長，2018  年前三季度公司國內(nèi)銷售同比增幅90%以上（半年報(bào)國內(nèi)市場同比增速64%）。隨著線上渠道陸續(xù)梳理完成，預(yù)計(jì)國內(nèi)市場銷售明后年有望爆發(fā)。
        風(fēng)險(xiǎn)因素。1.行業(yè)增速放緩；2.品牌建設(shè)不及預(yù)期；3.原材料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)；4、貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)加劇。
        盈利預(yù)測及估值。中國寵物行業(yè)快速發(fā)展，正迎“大行業(yè)、小龍頭”階段，公司在鞏固寵物零食出口龍頭優(yōu)勢的同時，加大國內(nèi)自主品牌建設(shè)，目前在渠道端、產(chǎn)品端均在陸續(xù)布局，預(yù)計(jì)2019/20  年將迎來快速增長，我們維持公司2018/19/20  年EPS  為0.62/0.90/1.41  元的預(yù)測，維持“增持”評級。