>> 中信建投-百合花（603823）顏料價格持續(xù)上漲，Q3以價補量促業(yè)績大幅提升-181023
| 上傳日期： |
2018/10/24 |
大小： |
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pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃帥 |
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簡評
環(huán)保趨嚴，成本推動顏料價格持續(xù)上漲
報告期內(nèi)，顏料上游中間體價格繼續(xù)上漲，進而推動產(chǎn)品價格不斷提升。2018 年前三季度，公司原材料采購成本普遍上升，乙萘酚、3，3 雙氯聯(lián)苯胺、CLT-酸、色酚AS-IRG、4B 酸、2B 酸前三季度平均價格分別同比增加22.77%、52.57%、9.30%、18.22%、31.40%、99.66%。
產(chǎn)品端，今年前三季度，公司主要產(chǎn)品產(chǎn)銷量及價格情況如下：永固黃產(chǎn)量6341 噸（同比-9.75%）， 銷量6919 噸（同比-2.40%%），平均價格54543 元/噸（同比增24.87%）；
立索爾紅產(chǎn)量4771 噸（同比-4.61%），銷量4811 噸（同比-6.27%），平均價格27298 元/噸（同比增19.03%）；
永固紅產(chǎn)量3709 噸（同比增3.72%），銷量4074 噸（同比增10.11%），平均價格71467 元/噸（同比增7.94%）；
色淀紅產(chǎn)量3180 噸（同比增34.24%），銷量2790 噸（同比增15.33%），平均價格33576 元/噸（同比增 17.63%）；
喹吖啶酮系列產(chǎn)量 544 噸（同比-19.02%%），銷量588 噸（同比-14.35%），價格180168 元/噸（同比增 18.14%）。
Q3 產(chǎn)銷量全線下降，價格上漲促業(yè)績大幅提升
從Q3 單季來看，公司主要產(chǎn)品產(chǎn)銷量環(huán)比全面下滑。產(chǎn)量方面，喹吖啶酮系列Q3 產(chǎn)量僅有0.925 噸，環(huán)比降幅最大達-99.68%；銷量方面，除立索爾紅和永固紅系列產(chǎn)品外，Q3 銷量環(huán)比降幅均超過20%。在產(chǎn)銷量全面下滑的背景下，Q3 顏料市場持續(xù)向好，公司產(chǎn)品價格全線上漲成為了業(yè)績大幅提升的主要因素，報告期內(nèi)公司主要產(chǎn)品永固黃、立索爾紅、永固紅、色淀紅、 喹吖啶酮系列單季價格同比分別上漲30.88%、22.16%、19.73%、18.58%、21.65%，Q3 單季價格環(huán)比上漲分別為12.87%、3.09%、11.30%、0.44%、4.68%。
經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅提升
費用方面，前三季度的銷售、管理、財務(wù)費用分別為2505、5891、-374萬元，費用率分別為1.85%、4.34%、-0.28%，費用率分別變化0.38、-3.98、-0.84個百分點。銷售費用增加主要為歐盟注冊費增加、工資增加所致，財務(wù)費用明顯減少主要系報告期內(nèi)匯率變動形成的匯兌收益所致。現(xiàn)金流方面，前三季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為9421萬元，同比大幅增長3212.20%，主要由于部分產(chǎn)品銷售回款周期縮短及非現(xiàn)金對外支付增加。
關(guān)注行業(yè)集中度提升，龍頭企業(yè)望顯著受益
有機顏料產(chǎn)品具備剛需屬性，目前國內(nèi)消費的年復(fù)合增速保持在3%-5%的增長。隨著國內(nèi)環(huán)保管控力度不斷增強，高能耗高污染的的有機顏料企業(yè)將不斷退出，行業(yè)集中度提升的大背景下規(guī)范化龍頭企業(yè)望顯著受益。近兩年，一方面全國各地嚴查環(huán)保問題，環(huán)保不達標的同行紛紛停產(chǎn)整頓；另一方面由于高強度的環(huán)保壓力，行業(yè)內(nèi)幾乎沒有新增顏料產(chǎn)能。公司是國內(nèi)顏料行業(yè)龍頭企業(yè)，我們看好公司在行業(yè)整合過程中的規(guī)模生產(chǎn)優(yōu)勢，預(yù)計公司2018-2020年歸母凈利潤分別2.33、2.89和3.15億，對應(yīng)EPS分別為1.04、1.28和1.40元，PE12.4X 10X和9.1X，維持"增持"評級。
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