>> 太平洋證券-百合花（603823）受原料漲價(jià)影響，收入增利潤(rùn)降-170829
| 上傳日期： |
2017/8/30 |
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作者： |
陳振華，楊偉 |
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業(yè)務(wù)量在增加，原材料漲價(jià)侵蝕利潤(rùn)
公司上半年銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)7%，主要是新產(chǎn)品銷(xiāo)售增加，顯示公司業(yè)務(wù)量沒(méi)有問(wèn)題，繼續(xù)擴(kuò)張。但受限于原材料漲價(jià)過(guò)高過(guò)快，公司產(chǎn)品調(diào)價(jià)存在滯后性導(dǎo)致上半年成本上升明顯，同比增長(zhǎng)近17.5%，對(duì)比收入僅增長(zhǎng)8.4%。公司采購(gòu)的原材料中，占比較大的乙萘酚，色酚AS-IRG上半年平均價(jià)格同比分別增長(zhǎng)14%和18%，無(wú)機(jī)原料液堿價(jià)格同比增長(zhǎng)39%。對(duì)比公司產(chǎn)品上半年平均價(jià)格變動(dòng)均較小，銷(xiāo)售金額最大的兩大類(lèi)產(chǎn)品永固黃和永固紅系列上半年平均價(jià)格同比均下降2-3%，綜合導(dǎo)致毛利率同比下滑6.24個(gè)百分點(diǎn)。
規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)張，未來(lái)可看行業(yè)集中度提升
公司上半年5號(hào)車(chē)間投產(chǎn)，中間體自主供應(yīng)加強(qiáng)。募投項(xiàng)目6號(hào)車(chē)間有望今年年底試生產(chǎn)，規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張。公司是國(guó)內(nèi)有機(jī)顏料行業(yè)龍頭之一，隨著國(guó)家對(duì)環(huán)境污染的整治力度不斷升級(jí)，公司作為首家有機(jī)顏料上市公司有望受益于行業(yè)集中度提升帶來(lái)的整合機(jī)會(huì)。目前公司已與國(guó)內(nèi)有機(jī)顏料產(chǎn)能第一的常州北美化學(xué)合資建廠，行業(yè)前二龍頭的合作預(yù)示未來(lái)格局有望向前端靠攏，集中度提升將帶來(lái)議價(jià)能力的提升。
維持"增持"評(píng)級(jí)。以最新股本計(jì)，我們預(yù)計(jì)公司17-18年EPS分別為0.67元和0.80元，對(duì)應(yīng)PE31倍和26倍。維持增持評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原料價(jià)格持續(xù)上漲
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