>> 廣發(fā)證券-拓普集團（601689）18年3季報點評：毛利率環(huán)比改善，新項目穩(wěn)步推進-181024
| 上傳日期： |
2018/10/25 |
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| 630KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張樂，閆俊剛，唐晢 |
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第3 季度公司銷售費用率為4.7%，同比下降1.0 個百分點；管理費用率（包含研發(fā)費用）為9.5%，同比提升1.4 個百分點，其中研發(fā)費用率為5.5%，同比提升0.9 個百分點；財務(wù)費用率為-0.6%，同比下降1.0 個百分點，主要由于匯兌收益增加所致。
減震器和內(nèi)飾件業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，中長期布局新興業(yè)務(wù)值得期待
減震器和內(nèi)飾件業(yè)務(wù)是公司目前主要利潤貢獻點，經(jīng)過多年運營已具備較好的行業(yè)地位。中長期來看，汽車底盤、輕量化和智能駕駛是公司未來發(fā)展的主要戰(zhàn)略方向：汽車底盤方面，公司通過并購福多納快速切入汽車高強度鋼底盤業(yè)務(wù)，有望產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)；輕量化方面，公司主打輕量化控制臂、電池包、轉(zhuǎn)向節(jié)、輕量化底盤四大主要產(chǎn)品，提升競爭優(yōu)勢；智能駕駛方面，電子真空泵已經(jīng)完成升級換代，智能剎車系統(tǒng)IBS 研發(fā)進展順利。中長期布局將豐富公司產(chǎn)品線，為公司未來增長奠定基礎(chǔ)。此外，公司2018 繼續(xù)加大資本性支出，計劃完成寧波杭州灣、武漢及臺州項目工程建設(shè)，為公司中長期戰(zhàn)略提供資源保證。
投資建議
公司是國內(nèi)領(lǐng)先的NVH 系統(tǒng)集成供應(yīng)商，在保持減震器與內(nèi)飾功能件業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長的同時，完成汽車底盤、輕量化、智能駕駛?cè)笮屡d業(yè)務(wù)模塊的產(chǎn)業(yè)布局，為公司長期增長奠定基礎(chǔ)。我們預(yù)計公司18-20 年EPS 分別為1.10/1.26/1.40 元，按最新收盤價計算對應(yīng)PE 分別為13.0/11.4/10.2倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
汽車行業(yè)景氣度下降；配套客戶車型銷量不及預(yù)期；資本支出擴張或帶來費用提升；新項目拓展不及預(yù)期；。
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