>> 廣發(fā)證券-塔牌集團(tuán)(002233)季報點(diǎn)評：區(qū)域需求景氣延續(xù)，盈利維持高位-181024
| 上傳日期： |
2018/10/25 |
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| 472KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄒戈，徐筆龍 |
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盈利高位，業(yè)績繼續(xù)大幅增長
Q3 公司營收14.9 億，同比+39%；歸母凈利潤3.9 億，同比+99%。受益區(qū)域水泥價格同比維持高位，1-9 月公司噸收入373 元，同比增加87 元；噸毛利約154 元，同比增加72 元；噸凈利約103 元，同比增加56 元。其中Q3 噸收入355 元，同比增加66 元；噸毛利137 元，同比增加51 元，兩者均環(huán)比回落17 元，主要是淡季臺風(fēng)天氣影響；Q3 噸凈利92 元，同比增加40 元，環(huán)比回落9 元，繼續(xù)維持盈利高位。
區(qū)域市場需求高景氣，銷量彈性繼續(xù)顯現(xiàn)
2018 年1-9 月公司實(shí)現(xiàn)水泥產(chǎn)量1254.08 萬噸、銷量1211.10 萬噸，分別同比增長了16.25%、13.96%；其中公司Q3 銷量421 萬噸，同比增長13%。環(huán)比Q2 銷量有所回落，除了天氣方面的季節(jié)性因素外，此前的惠州光大水泥罐車事故影響，治超階段性趨嚴(yán)導(dǎo)致惠州地區(qū)發(fā)貨受到一定影響。整體來看，受益區(qū)域市場需求持續(xù)高景氣（今年1-9 月廣東省水泥產(chǎn)量增速5.28%，遠(yuǎn)超全國1.02%的增速）、公司萬噸線投產(chǎn)逐步釋放產(chǎn)能（一期已于2017 年11 月投產(chǎn)、二期預(yù)計明年年底建成，屆時將具備2200 萬噸水泥產(chǎn)能），公司銷量彈性有望持續(xù)顯現(xiàn)。
投資建議：維持“買入”評級
粵東地區(qū)水泥市場供需關(guān)系良好，價格維持高位，高景氣有望延續(xù)；公司萬噸線一期投產(chǎn)提升銷量的同時，有望進(jìn)一步降低生產(chǎn)成本，提高盈利能力。我們預(yù)計公司2018-2020 年EPS 分別為1.58、1.68、1.88 元，按最新收盤價計算對應(yīng)PE 分別為7 倍、7 倍、6 倍；維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：需求大幅下行、外圍低價水泥大量進(jìn)入、新增供給大幅釋放。
（注：本文水泥行業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)來自數(shù)字水泥網(wǎng)。）
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