>> 國泰君安-塔牌集團(002233)2018年三季報點評：兩廣需求領(lǐng)跑，萬噸線貢獻增量彈性-181023
| 上傳日期： |
2018/10/23 |
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| 340KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鮑雁辛，黃濤 |
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前三季度實現(xiàn)營收 45.23億，同比增長48.68%；歸母凈利潤12.49 億，同比增長147.38%；EPS 1.05 元。并預(yù)告2018 年全年業(yè)績變動區(qū)間同比增長115-165%，符合市場預(yù)期。我們維持2018-2020 年EPS 1.47、1.78、2.14 元，維持目標(biāo)價15.77 元。
廣東領(lǐng)跑全國需求，萬噸線貢獻銷量彈性。我們看到2018 年1-8 月廣東省水泥產(chǎn)量同比增長6.82%，居全國前列；同時公司17 年萬噸線投產(chǎn)亦貢獻銷量彈性，2018 年前三季度銷售水泥1211 萬噸，同比增長13.96%，其中Q3 銷量約420 萬噸，同比增長13.64%。我們預(yù)計公司全年銷量有望突破1800 萬噸，同比增長15%以上。
盈利穩(wěn)定性大幅增強。我們測算公司前三季度出廠均價約346 元/噸左右，同比增長約80 元/噸；噸毛利約142 元/噸，噸凈利約90 元/噸，同比增長約50 元/噸；其中Q3 出廠均價約328 元/噸，同比增長60 元/噸環(huán)比略降15 元/噸，噸凈利約79 元/噸，同比增長34 元/噸環(huán)比降8 元/噸，淡季盈利能力穩(wěn)定性大幅增強，并處于歷史淡季最好盈利水平。
華南需求確定性。我們認為公司受益萬噸線投產(chǎn)（二線有望19 年底建成），有望成為水泥板塊稀缺的成長性品種。同時廣東省發(fā)改委近日公布補短板計劃，總投資額超過19000 億；并且粵港澳大灣區(qū)也有望增加后續(xù)需求彈性，公司做為粵東龍頭，有望受益。
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