>> 廣發(fā)證券-塔牌集團(tuán)（002233）粵東水泥龍頭，量價齊升盈利彈性凸顯-180814
| 上傳日期： |
2018/8/14 |
大小： |
1126KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鄒戈，徐筆龍 |
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區(qū)域供需關(guān)系歷來較好，粵東需求潛力大、景氣有望繼續(xù)上行：廣東省水泥產(chǎn)量增速表現(xiàn)一直領(lǐng)先全國，且供給并不過剩，熟料產(chǎn)能利用率一直維持在較高水平。隨著粵港澳大灣區(qū)建設(shè)規(guī)劃推進(jìn)基礎(chǔ)建設(shè)加快，將進(jìn)一步拉動區(qū)域市場水泥需求；其中粵東地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展相對落后，需求空間更大。考慮到廣東水泥市場需求本已存在缺口（粵東水泥市場缺口約900萬噸），未來整體供需關(guān)系仍將保持偏緊狀態(tài)，區(qū)域市場景氣有望繼續(xù)上行。
競爭力突出的粵東水泥龍頭，萬噸線投產(chǎn)開啟成長彈性：公司是粵東水泥龍頭，在粵東市場占有率超過45%，隨著一期萬噸線的投產(chǎn)，公司2018年銷量迎來快速增長，二期萬噸線正在建設(shè)，有望明年年底投產(chǎn)，后續(xù)公司銷量和區(qū)域市場占有率有望進(jìn)一步提升。同時公司低成本費(fèi)用競爭力突出，各項(xiàng)成本費(fèi)用指標(biāo)與水泥行業(yè)龍頭海螺水泥不相上下。
投資建議：首次覆蓋給以"買入"評級?；洊|地區(qū)水泥市場供需關(guān)系良好，價格維持高位，高景氣有望延續(xù)；公司萬噸線一期投產(chǎn)提升銷量的同時，有望進(jìn)一步降低生產(chǎn)成本，提高盈利能力。我們預(yù)計(jì)公司2018-2020 年EPS 分別為1.58、1.68、1.88元，按最新收盤價計(jì)算對應(yīng)PE分別為8.6倍、8倍、7.2倍；首次覆蓋，給予"買入"評級。
風(fēng)險提示：需求大幅下行、區(qū)域基建推進(jìn)不達(dá)預(yù)期、新增供給大幅釋放、南方水泥市場協(xié)同破裂、外圍低價水泥大量進(jìn)入、成本大幅上漲。
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