>> 興業(yè)證券-塔牌集團(tuán)(002233)區(qū)域景氣持續(xù)，銷量彈性漸顯-180807
| 上傳日期： |
2018/8/7 |
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| 471KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
審慎增持 |
作者： |
李華豐，陳晨 |
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點評：
均價受天氣影響略有回落，仍維持較高水平。公司Q2 單季水泥均價約344元/噸，同比增長78 元/噸，環(huán)比下降29 元/噸；噸毛利150 元/噸，同比增長72 元/噸，環(huán)比下降21 元/噸；噸三費同比持平，環(huán)比略下降4 元/噸；噸凈利101 元/噸，同比增長54 元/噸，環(huán)比下降21 元/噸。主要因公司水泥出廠價受雨水天氣影響，略有波動，但總體仍持續(xù)高于2017 年底價格水平。我們預(yù)計隨需求旺季到來，區(qū)域水泥價格仍有上探空間。
新增產(chǎn)能放量，銷量大幅提升。公司文福萬噸一線于2017 年底投產(chǎn)，增加熟料產(chǎn)能300 萬噸，水泥產(chǎn)能400 萬噸，考慮到粵東地區(qū)水泥缺口近1000 萬噸，新增產(chǎn)能預(yù)計被消化無憂。公司18 年Q2 單季水泥銷量486萬噸，達(dá)到歷史單季最高水平。我們預(yù)計隨水泥旺季到來，萬噸線銷量彈性將進(jìn)一步發(fā)揮。
投資建議：
公司管理優(yōu)異，現(xiàn)金流、負(fù)債水平皆處行業(yè)上游。產(chǎn)能所在區(qū)域景氣度高并有望持續(xù)，新增產(chǎn)能釋放順利。文福萬噸線二期有望在2019 年投產(chǎn)，為公司繼續(xù)帶來銷量彈性。我們上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2018-20 年公司EPS分別為1.53、1.67、1.97 元，對應(yīng)8 月6 日PE 分別為7.8 倍、7.1 倍、6.0 倍，維持“審慎增持”評級。
風(fēng)險提示：需求超預(yù)期下滑、區(qū)域協(xié)同破裂
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