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    投資要點(diǎn)：
    維持“增持”評級。公司公布 2018 年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營收 12.25 億元，同增 34.90%；歸母凈利潤 3.72 億元，同增 173.69%；eps 0.31。同時(shí)預(yù)告 2018H1 業(yè)績變動區(qū)間 130%-180%，超過市場預(yù)期。我們看好華南水泥市場，上調(diào) 2018-19 年 EPS 預(yù)測至 1.22、1.46 元（+0.33、0.37元），新增 2020 年 eps 預(yù)測 1.75 元，維持目標(biāo)價(jià) 16.80 元。
    1月華南水泥價(jià)格補(bǔ)漲，盈利創(chuàng)歷史新高。17Q4 華東水泥價(jià)格創(chuàng)歷史新高影響，1 月初華南水泥價(jià)格補(bǔ)漲，受此帶動公司 Q1 出廠均價(jià)約 372 元/噸，同比環(huán)比分別增長 113、84 元/噸；噸毛利 163 元/噸，同比環(huán)比分別提升 94、72 元/噸；三費(fèi)把控得力，同比下降約 2 元/噸至 18 元/噸，噸凈利同比提升約 67 元/噸至 108 元/噸的歷史新高。
    出貨量受春節(jié)影響略微下滑，預(yù)計(jì) Q2 明顯攀升。Q1 公司水泥銷量304 萬噸，同降 5.34%；我們認(rèn)為主要受春節(jié)后復(fù)工較晚及春節(jié)后華南降水影響。我們認(rèn)為 4 月開始隨著下游需求釋放，公司出貨量已經(jīng)恢復(fù)至旺季水平，而 17 年 10 月投產(chǎn)的萬噸一線將提供銷量彈性。
    推出員工持股，管理能力有望再上一層樓。公司同時(shí)公布員工持股計(jì)劃，資金來源于每年薪酬激勵(lì)獎(jiǎng)金（完成業(yè)績目標(biāo)，提取歸母凈利潤5%），首期持股總額估計(jì)約 3150 萬元，股票來源于公司回購股票（12個(gè)月內(nèi)，回購價(jià)格不超過 13 元/股，股票不少于 242 萬股）。我們認(rèn)為員工持股計(jì)劃有利于綁定管理層，經(jīng)營管理質(zhì)量有望再上一層樓。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格上漲