>> 國泰君安-塔牌集團(002233)2017年業(yè)績快報點評：展望2018年銷量價格雙彈性-180301
| 上傳日期： |
2018/3/1 |
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pdf |
來源： |
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增持 |
作者： |
鮑雁辛，黃濤 |
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公司公告 2017年業(yè)績快報，實現(xiàn)營業(yè)收入 45.64億元，同比增長25.76%；歸母凈利潤7.19 億元，同比增長58.28%，EPS 0.76 元，符合預期。我們看好華南水泥市場，上調(diào)2018-19 年EPS 預測至0.89、1.09 元（+0.05、0.02 元），維持目標價16.80 元，維持“增持”評級。
Q4 計提現(xiàn)金激勵影響凈利潤。根據(jù)業(yè)績預告計算，Q4 營收15.22 億元，同增27.36%，17Q4 凈利潤2.14 億元，同減5.73%。我們判斷Q4 凈利潤主要受公司薪酬激勵計提影響，額度我們估計約7500 萬，加回后Q4 凈利潤約2.89 億，同增約27%。
全年銷量增長4.5%，萬噸一線提供18 年銷量彈性。公司全年銷售水泥1551.18 萬噸，同比增長4.46%；萬噸一線已經(jīng)于17 年10 月點火投產(chǎn)，我們判斷2018 年公司銷量有望超過1900 萬噸，同比增長20%以上。
Q4 價格提升，18Q1 預計業(yè)績大幅增長。我們測算2017 年全年出廠均價為272 元/噸，同比增長約49 元/噸，其中Q4 達到288 元/噸，同比環(huán)比分別增長46 元/噸、20 元/噸；Q4 噸凈利（加回現(xiàn)金激勵部分）約55 元/噸，同比環(huán)比分別增長9 元/噸、10 元/噸。考慮到華南價格17 年12 月底至18 年1 月初大幅提漲60-70 元/噸，疊加Q1 春節(jié)較晚銷售時間長，公司18Q1 業(yè)績有望大幅增長。
風險提示：宏觀經(jīng)濟風險，原材料價格上漲
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