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        貿(mào)易平臺助推銷量增長，市場份額繼續(xù)提升：公司Q3  自產(chǎn)自銷出貨量約7700  萬噸，同比增約3%，另外公司Q3  貿(mào)易平臺出貨量約1700  萬噸（北下熟料大部分都被海螺通過貿(mào)易平臺承接），Q3  合計(jì)銷量同比大增約23%；前三季度綜合銷量達(dá)到2.37  億噸，同比增長約15%，遠(yuǎn)超行業(yè)平均增速，市場份額大幅提升（1-9  月全國水泥產(chǎn)量增速1.02%，華東增速1.84%）。
        經(jīng)營標(biāo)桿盈利領(lǐng)跑行業(yè)，龍頭優(yōu)勢盡顯：公司“優(yōu)布局、高運(yùn)轉(zhuǎn)率、低成本”競爭優(yōu)勢明顯，公司2018  年前三季度噸毛利136  元，同比+59  元；Q3噸毛利127  元，同比+50  元，環(huán)比-22  元（主要是貿(mào)易平臺銷量增加影響）。2018  前三季度噸三費(fèi)21  元，Q3  噸三費(fèi)21  元，基本持平，遠(yuǎn)低于行業(yè)其他公司，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用已經(jīng)為負(fù)，噸財(cái)務(wù)費(fèi)用-1.41  元。前三季度噸凈利90元，同比+40  元，其中Q3  噸凈利83  元，同比+22  元，仍穩(wěn)定在歷史高點(diǎn)，盈利能力繼續(xù)遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。
        名副其實(shí)的“現(xiàn)金奶牛”分紅率有望逐步提升：公司現(xiàn)金流出色，是水泥業(yè)界名副其實(shí)的“現(xiàn)金奶牛”，2018H1  公司在手現(xiàn)金達(dá)到312  億（有息負(fù)債106  億元），資產(chǎn)負(fù)債率僅有22.75%；2018  年公司計(jì)劃資本開支約68億元；擁有充沛現(xiàn)金流，未來現(xiàn)金分紅率有望繼續(xù)提升。
        投資建議：維持“買入”評級：2018  年以來行業(yè)高景氣延續(xù)，四季度旺季之下受限產(chǎn)影響漲價彈性值得期待，預(yù)計(jì)公司2018-2020  年EPS  分別為5.53、5.47、5.39  元/股，按最新收盤價計(jì)算對應(yīng)PE  分別為5.9  倍、6  倍、6.1  倍，當(dāng)前估值處于歷史底部，且公司作為業(yè)內(nèi)龍頭優(yōu)勢明顯，盈利領(lǐng)跑行業(yè)，但估值也處于業(yè)內(nèi)較低水平；此外公司是高分紅、高股息的“現(xiàn)金?！?；綜合考慮以上因素，維持“買入”評級。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：需求大幅惡化，行業(yè)新增供給超預(yù)期，海外項(xiàng)目低預(yù)期、協(xié)同停產(chǎn)破裂、進(jìn)口熟料沖擊加劇。