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受公司短期渠道策略調(diào)整影響，整體業(yè)績(jī)受到拖累，下調(diào)公司2018-2020  年預(yù)測(cè)EPS  至0.45/0.54/0.66（原為0.53/0.68/0.85元），參考目前同類公司估值中樞下調(diào)至2018  年P(guān)E  約40X，下調(diào)公司分紅除權(quán)后目標(biāo)價(jià)至18  元（原為29.15  元），維持公司增持評(píng)級(jí)  。
        業(yè)績(jī)低于預(yù)期。公司發(fā)布2018  年三季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.08  億元，同比增長(zhǎng)8.43%，歸母凈利潤(rùn)6.88  億，同比增長(zhǎng)6.02%，扣非歸母凈利潤(rùn)6.65  億元，同比增長(zhǎng)3.68%。低于預(yù)期。
        渠道庫(kù)存調(diào)整，拖累業(yè)績(jī)。公司上半年采取較為激進(jìn)的銷售策略，在終端動(dòng)銷相對(duì)平穩(wěn)的情況下，導(dǎo)致渠道庫(kù)存顯著提升，為減少渠道庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)銷售隊(duì)伍專一性和體系穩(wěn)定性，2018  年3  季度，公司調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略，清理渠道庫(kù)存，使得當(dāng)期發(fā)貨顯著減少，公司三季報(bào)單季收入下降18.72%，凈利潤(rùn)下降36.81%。公司目前渠道狀態(tài)已恢復(fù)至較為健康的狀態(tài)，應(yīng)收款項(xiàng)下降至5.94  億。預(yù)計(jì)從4  季度開始，公司整體銷售（終端和發(fā)貨）將恢復(fù)至正常。
        產(chǎn)品線未來(lái)有望逐步完善。在二代胰島素領(lǐng)域，公司已經(jīng)形成較為顯著的優(yōu)勢(shì)，終端純銷整體平穩(wěn)，預(yù)計(jì)增速15%左右。中長(zhǎng)期看，目前公司核心產(chǎn)品甘精胰島素已報(bào)產(chǎn)，已完成發(fā)補(bǔ)，近期將進(jìn)行臨床核查；利拉魯肽注射液已獲批臨床；磷酸西格列汀片已基本完成生物等效性試驗(yàn)，恩格列凈項(xiàng)目已經(jīng)完成原料藥合成的工藝研究，未來(lái)公司產(chǎn)品線有望逐步完善。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：三代胰島素獲批時(shí)間低于預(yù)期。