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18Q3  利潤(rùn)增速低于收入的主要原因是：1）毛利率下降，18Q3  毛利率相較18Q2  降低3.81pct；2）期間費(fèi)用率略有提升，18Q3  期間費(fèi)用率相較17Q3  提升了0.88pct。我們認(rèn)為，公司毛利率降低是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)放緩的主要因素，這一方面是由于國(guó)內(nèi)伺服產(chǎn)品由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，公司通用產(chǎn)品毛利率降低；另一方面，公司電梯業(yè)務(wù)切入議價(jià)能力較強(qiáng)的國(guó)際客戶，搭配毛利率較低的配電箱等一起出售，低毛利產(chǎn)品比重提升。
        通用自動(dòng)化業(yè)務(wù)板塊三季度訂單保持快速增長(zhǎng)，全年維持高增長(zhǎng)
        公司是為數(shù)不多具高、低壓變頻、工程傳動(dòng)等全系列產(chǎn)品廠商，和外資品牌比性價(jià)比優(yōu)勢(shì)突出。預(yù)計(jì)公司通用自動(dòng)化業(yè)務(wù)訂單增長(zhǎng)40%以上，分產(chǎn)品來看伺服、PLC  快于平均，變頻器慢于平均。匯川通過持續(xù)拓展EU  市場(chǎng)，逐步突破冶金等主行業(yè)超越行業(yè)增長(zhǎng)。公司三季度訂單保持快速增長(zhǎng)，盡管因?yàn)橘Q(mào)易戰(zhàn)和去杠桿對(duì)于工控下游需求有擔(dān)憂，但公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力提升、多行業(yè)多產(chǎn)品策略、進(jìn)口替代策略體現(xiàn)了極強(qiáng)的抗周期能力，我們判斷今年通用自動(dòng)化收入增速35-40%。
        新能源汽車電控增速穩(wěn)健，乘用車電控積極布局
        乘用車方面，公司目前對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)定位電控、電源、動(dòng)力總成，對(duì)國(guó)際客戶以電源、電控電機(jī)為突破，我們預(yù)計(jì)目前國(guó)內(nèi)已有十幾個(gè)定點(diǎn)、4  個(gè)車型銷售，一線品牌已定點(diǎn)吉利，今年目標(biāo)在吉利、廣汽、長(zhǎng)安等一線品牌中擴(kuò)大定點(diǎn)車型，海外歐美汽車巨頭都來公司考察，通過大眾體系三大認(rèn)證，同時(shí)公司正在開發(fā)第三代動(dòng)力總成產(chǎn)品，預(yù)計(jì)年底會(huì)推向市場(chǎng)，今年四個(gè)乘用車型（威馬、長(zhǎng)風(fēng)獵豹、小鵬、東南）的銷售情況超出預(yù)期，看物料采購(gòu)情況，預(yù)計(jì)收入將超過  1  億元。
        客車方面，匯川一直與宇通深度戰(zhàn)略合作，全年來看客車四季度有望逐步起量，宇通全年目標(biāo)為2.7  萬輛以上，今年客車電控價(jià)格下降10-20%，公司一方面通過加快新一代集成式控制器的開發(fā)提升業(yè)務(wù)，另一方面加強(qiáng)成本控制中和部分降價(jià)影響，因此我們預(yù)計(jì)全年客車電控基本持平，毛利率略有下降。
        預(yù)計(jì)公司18、19、20  年的歸母凈利潤(rùn)分別為13.06、15.52、18.43  億元，對(duì)應(yīng)EPS  分別為0.79、0.93、1.11,對(duì)應(yīng)PE  分別為28、24、20  倍，維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)33.18  元。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：
        1.  工控市場(chǎng)增速不及預(yù)期；
        2.  新能源汽車電控增速不及預(yù)期。