>> 中信建投-藍焰控股（000968）三季報業(yè)績靚麗，靜待新區(qū)塊逐步放量-181025
| 上傳日期： |
2018/10/25 |
大小： |
435KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
萬煒，楊潔 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
簡評
煤層氣售價提升，工程施工量同比增加
在去年“煤改氣”的帶動下，我國的天然氣消費量今年以來大幅增長，1-8 月累計消費量達到1804 億方，同比18.2%，而供給端短期內(nèi)增量又比較有限，因此目前我國天然氣行業(yè)供需格局整體偏緊。在這一背景下，報告期內(nèi)公司煤層氣售價有所提升，第三季度公司與國華、國興新簽的煤層氣銷售價格分別為1.78 元/方、1.79 元/方，比18H 平均售價（含稅）提高了0.1 元/方。此外，公司工程施工量同比增加也是公司前三季度業(yè)績增長的主要原因，根據(jù)公司預(yù)計，2018 年日常關(guān)聯(lián)交易中煤層氣井施工訂單目前為8.33 億元，煤礦瓦斯治理訂單3.32 億元，同比17 年分別增長77.3%、17.4%。
新區(qū)塊開發(fā)工作穩(wěn)步推進，煤層氣產(chǎn)銷有望逐步放量
公司于2017 年10 月取得山西4 個新區(qū)塊的探礦權(quán)后，公司的煤層氣可開采面積同比提升380.25%至778 平方千米。其中，柳林石西區(qū)塊一號勘探井7 月31 日成功點火，成為山西省首批公開出讓的十個煤層氣勘探區(qū)塊中首個勘探施工點火的區(qū)塊，預(yù)計4-5 年能夠達到最大產(chǎn)能。截止8 月下旬，四個區(qū)塊地質(zhì)填圖539.81 平方千米，完成工作量的88%。我們認為，隨著新區(qū)塊的逐步投產(chǎn)，公司的煤層氣銷量將迎來快速增長。
受益于政策支持，業(yè)績持續(xù)性增強
18 年9 月，國務(wù)院發(fā)布《國務(wù)院關(guān)于促進天然氣協(xié)調(diào)穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》，研究將中央財政對非常規(guī)天然氣補貼政策延續(xù)到“十四五”時期。目前中央政府層面對于煤層氣的補貼包括0.3 元/方的煤層氣銷售補貼以及增值稅退稅，2017 年公司的煤層氣銷售補貼和增值稅退稅分別為2.63 億元、8869 萬元，占公司利潤總額比重為58.95%，是公司盈利的重要來源。本次政府將煤層氣的補貼時間延續(xù)，不僅增強了企業(yè)未來的業(yè)績可持續(xù)性，更體現(xiàn)出了煤層氣在我國天然氣行業(yè)中的重要地位。
采暖季降至，煤層氣售價有望進一步上漲
根據(jù)我們的測算，如果假設(shè)采暖季工商業(yè)需求不受抑制且國內(nèi)天然氣產(chǎn)量、進口量保持平穩(wěn)，那么今年全年我國天然氣供需缺口預(yù)計將為87 億方，而冬季是我國天然氣消費的旺季，屆時供給缺口或?qū)⒓斜l(fā)。此前，中石油已經(jīng)在全國多地組織簽訂針對“保供期”的天然氣購銷合同冬季補充協(xié)議，合同中規(guī)定對于非居民用氣中的非管制氣部分，今年11 月至明年3 月供氣價格最高上漲幅度達到40%。因此我們認為，隨著采暖季的逐步到來，我國天然氣供需緊張格局將進一步加劇，煤層氣作為市場化定價的上游資源，平均售價也有望在冬季進一步上漲。
看好煤層氣行業(yè)長期發(fā)展前景，維持藍焰控股“買入”評級
短期來看，我們認為公司會充分受益于天然氣行業(yè)供需緊張帶動煤層氣售價提高；長期來看，根據(jù)《國務(wù)院關(guān)于促進天然氣協(xié)調(diào)穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》，提出到2020 年底前國內(nèi)天然氣產(chǎn)量達到2000 億立方米以上，而我國常規(guī)氣資源有限，發(fā)展較為緩慢，因此煤層氣行業(yè)是我國未來將大力發(fā)展的氣源之一。我們預(yù)計，2018-2020年公司收入水平將分別達到24.16 億元、26.26 億元、29.42 億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為6.93 億元、8.07 億元、9.05 億元，對應(yīng)EPS 為0.72 元、0.83 元、0.94 元，維持藍焰控股“買入”評級。
|
|
