>> 國泰君安-東山精密(002384)2018三季報點評：業(yè)績符合預(yù)期，PCB／5G驅(qū)動業(yè)績高成長-181024
| 上傳日期： |
2018/10/25 |
大小： |
532KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張陽，王聰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司公告前三季度實現(xiàn)營收134 億，同比增長28%，凈利潤6.8 億，同比增長83%，符合預(yù)期；全年業(yè)績指引為10.6 億~12 億，符合預(yù)期?？紤]并購相關(guān)費用影響，我們下調(diào)18 年EPS 預(yù)測至0.72 元（-6%），同時考慮行業(yè)景氣度下行，我們下調(diào)19~20 年EPS 預(yù)測至1.06 元（-6%）/1.25 元（-7%）,當前蘋果產(chǎn)業(yè)鏈估值中樞已下調(diào)至19 年13 倍PE，考慮到公司業(yè)績增速及行業(yè)地位，我們給予一定估值溢價，19 年18 倍PE，下調(diào)目標價至19.08 元（-18%），維持增持評級。
三季度業(yè)績符合預(yù)期，軟板貢獻主要增量。公司3Q18 實現(xiàn)營收62億，同比增長44%，凈利潤4.2 億，同比增長66%，均創(chuàng)歷史新高，3Q18 毛利率為17%，環(huán)比提升1.7pct，同比提升2.1pct，旺季軟板稼動率提高帶動Q3 營收和毛利率提升。
軟板份額提升+硬板盈利恢復，PCB 業(yè)務(wù)高成長可期。軟板前三季度實現(xiàn)營收約60 億營收，單季利潤率提升到10%，預(yù)計Q4 營收和利潤率水平將再創(chuàng)新高，未來在兩年在A 客戶中份額將持續(xù)提升。硬板業(yè)務(wù)Multek 已于7 月底完成交割，后續(xù)將為公司大幅貢獻利潤。
5G 助力通信業(yè)務(wù)爆發(fā)。5G 時代介質(zhì)濾波器有望成為主流，東山子公司艾福電子布局領(lǐng)先，已成為華為主要供應(yīng)商之一，近期公告獲得華為2500 萬元介質(zhì)濾波器訂單，預(yù)計19 年開始迎來爆發(fā)式增長。
風險提示：蘋果銷量低于預(yù)期；5G 建設(shè)進度低于預(yù)期；競爭加劇。
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