>> 中信證券-東江環(huán)保(002672)2018年三季報點評：近期受制嚴(yán)監(jiān)管,下調(diào)盈利預(yù)測-181025
| 上傳日期： |
2018/10/25 |
大小： |
811KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
持有 |
作者： |
李想 |
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此報告為加密報告 |
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分季度看，公司Q3 實現(xiàn)營業(yè)收入8.11 億元，同比增長7.2%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.07 億元，同比增長0.5%，折算基本每股收益0.13 元。公司同時指引全年業(yè)績增速區(qū)間為5%~25%。
嚴(yán)監(jiān)管拉長危廢景氣周期，但影響短期業(yè)績釋放。今年以來，政府明顯加強(qiáng)對危廢處置行業(yè)監(jiān)管，監(jiān)管嚴(yán)格使得危廢公司強(qiáng)調(diào)規(guī)范化，供給側(cè)改革也意味著行業(yè)供需平衡時點將會推后，危廢行業(yè)將享受更長的景氣周期。但在短期內(nèi)，隨著政府對危廢處置行業(yè)規(guī)范性問題的重視，危廢企業(yè)的業(yè)績釋放受到影響。如企業(yè)面臨已投運(yùn)項目運(yùn)營標(biāo)準(zhǔn)要求更嚴(yán)格、新投產(chǎn)項目的驗收周期拉長、項目運(yùn)營成本上升等影響因素，這對危廢企業(yè)的收入及成本端均有較大影響，進(jìn)而導(dǎo)致危廢企業(yè)的業(yè)績釋放速度慢于預(yù)期。
在建項目積極推進(jìn)，為成長蓄力。公司項目建設(shè)進(jìn)展順利，衡水睿韜焚燒2.9 萬噸/年、物化2 萬噸/年及沿海固廢物化2.4 萬噸/年取得危險廢物經(jīng)營許可證；建設(shè)完成福建泉州項目焚燒2 萬噸/年、濰坊東江藍(lán)海焚燒6 萬噸/年及物化12 萬噸/年，實現(xiàn)車間點火調(diào)試；基本建設(shè)完成湖北仙桃資源化1.8 萬噸/年；仙桃綠怡二期獲得環(huán)評批復(fù)，設(shè)計規(guī)模達(dá)13.5 萬噸/年。上述項目基本處于危廢核心市場，且資質(zhì)稀缺，后續(xù)項目投產(chǎn)后將成為公司業(yè)績成長重要一環(huán)。需要注意的是，考慮到公司近期管理團(tuán)隊變動較為頻繁，后續(xù)新項目投運(yùn)后的項目管理能力能夠維持一貫高效水平，還需要觀察。
風(fēng)險提示。公司治理前景需要觀察；宏觀經(jīng)濟(jì)波動致使公司工業(yè)廢物業(yè)務(wù)量及毛利率變動幅度超預(yù)期；項目投產(chǎn)進(jìn)度慢于預(yù)期；定增推進(jìn)不確定性等。
盈利預(yù)測及估值?？紤]前三季度業(yè)績低于預(yù)期，嚴(yán)監(jiān)管近期持續(xù)，公司管理團(tuán)隊近期變動較大等因素影響，我們下調(diào)公司2018~2020 年EPS 預(yù)測至0.59/0.75/0.93 元，較前期預(yù)測下調(diào)8.1%~9.2%，當(dāng)前股價對應(yīng)P/E 為19/15/12 倍。雖然廢高景氣明確以及公司地位鞏固，在手儲備項目豐富且增速可觀，但從前三季度業(yè)績及經(jīng)營情況看，政府監(jiān)管加嚴(yán)對公司業(yè)績釋放有拖累且后續(xù)影響可能加大，且公司管理團(tuán)隊變化對公司后續(xù)業(yè)務(wù)發(fā)展及定位也有影響，我們認(rèn)為公司近期發(fā)展需要觀察。結(jié)合行業(yè)及公司歷史估值，給予2018 年20 倍目標(biāo)P/E，對應(yīng)目標(biāo)價11.8 元，維持“持有”評級。
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