>> 中信證券-拓普集團(601689)2018年三季報點評：業(yè)績符合預(yù)期,盈利能力回升-181025
| 上傳日期： |
2018/10/25 |
大?。?/td>
| 878KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳俊斌，宋韶靈 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司2018 年1-9 月實現(xiàn)營業(yè)收入44.56 億元，同比+25.87%；歸母凈利潤6.17 億元，同比+11.99%。受益于福多納的并表以及下游核心客戶吉利的市場份額提升，公司營收、利潤持續(xù)穩(wěn)健增長。
公司三季度毛利率環(huán)比回升約1 個百分點，盈利能力好轉(zhuǎn)。2018 年三季度，公司毛利率為27.9%，與去年相比持平，但相較2018 年二季度的27.0%有所回升。從前三季度看，公司2018 年前三季度毛利率為28.0%，較去年同期下降1.2pct，主要系因部分產(chǎn)品降價、設(shè)備折舊計入制造費用等。2018 年三季度公司銷售費用率4.7%，較去年同期下降1pct；管理費用率9.5%，較去年同期上升1.8pcts，主要系因研發(fā)投入加大；財務(wù)費用-0.7%。三費總體水平相比去年同期基本持平。
公司輕量化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進，是未來新的盈利增長點。公司底盤系統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進輕量化戰(zhàn)略，在副車架、控制臂和轉(zhuǎn)向節(jié)等產(chǎn)品中大量應(yīng)用輕量化技術(shù)。2018 年，為吉利博瑞GE、蔚來和沃爾沃等新車型配套的鋁合金零件項目陸續(xù)在公司的臺州工廠量產(chǎn)，2018 年下半年已經(jīng)開始貢獻收入；預(yù)計新項目將于2019 年開始放量，將成為新的盈利增長點。
發(fā)力智能駕駛系統(tǒng)，向汽車電子方向轉(zhuǎn)型。為了順應(yīng)汽車智能化的趨勢，公司發(fā)力智能剎車和智能轉(zhuǎn)向兩大智能駕駛核心領(lǐng)域。2018 年上半年，公司電子真空泵業(yè)務(wù)快速增長，同比增速達31%，預(yù)計2019 年高增速趨勢還將繼續(xù)保持。公司研發(fā)的新一代智能剎車系統(tǒng)（IBS）完成了產(chǎn)品迭代與性能升級，預(yù)計2020 年開始有望投放市場。新一代IBS 融合了ABS、能量回收和EPS 的功能，各方面性能均有較大提升，有望在自主品牌客戶中占據(jù)較大市場份額。
風(fēng)險因素：汽車銷量不達預(yù)期；新產(chǎn)品市場開拓不達預(yù)期；整車廠要求年降幅度大于預(yù)期。
盈利預(yù)測及估值：考慮四季度乘用車行業(yè)銷量降幅可能擴大，下調(diào)公司2018-2020 年EPS 預(yù)測至1.13/1.26/1.44 元（原預(yù)測1.18/1.46/1.73 元），當(dāng)前股價14.33 元，對應(yīng)PE 分為13/11/10 倍。公司是減震降噪（NVH）行業(yè)細分龍頭，主要客戶銷量增長強勁，帶來業(yè)績增長保障；同時，公司積極拓展輕量化、汽車電子等業(yè)務(wù)，新項目陸續(xù)落地，增長空間顯著，維持“買入”評級。
|
|
