>> 中信證券-海格通信(002465)2018年三季報點評：業(yè)績符合預(yù)期,訂單情況良好-181025
| 上傳日期： |
2018/10/25 |
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| 892KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳俊斌 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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報告期內(nèi)公司軍民品業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化等原因毛利率同比下滑 5.23pcts，但管理及財務(wù)費用大幅減少，歸母凈利仍實現(xiàn)較快增長。軍改影響逐步結(jié)束，公司回款有所好轉(zhuǎn)，經(jīng)營凈現(xiàn)金流同比增長 71.92%。隨著軍品業(yè)務(wù)恢復(fù)以及民品市場拓展，公司業(yè)績有望呈現(xiàn)快速增長。
無線通信業(yè)務(wù)：開拓增量市場，重點研發(fā)項目取得突破。自 2017 年 10 月以來，公司獲得無線通信/衛(wèi)星導(dǎo)航合同累計金額 14.59 億。公司在鞏固原有存量業(yè)務(wù)的同時，加速拓展合終端、數(shù)字集群、衛(wèi)星通信產(chǎn)品的增量市場。市場方面，衛(wèi)星通信、集群通信系統(tǒng)等產(chǎn)品分別中標(biāo)網(wǎng)軍、天軍，公安等市場；研發(fā)方面，在衛(wèi)星手持終端、戰(zhàn)機短波通信等項目取得突破，未來相關(guān)產(chǎn)品定型后公司有望獲得較大訂單份額。
北斗導(dǎo)航業(yè)務(wù)：簽訂大額合同，軍民領(lǐng)域前景向好。公司北斗業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭較好。軍用方面，行業(yè)地位穩(wěn)固，報告期內(nèi)新簽多個訂單，北斗三代射頻芯片、導(dǎo)航基帶芯片進展順利。民用方面，新中標(biāo)多個項目，新簽合同1200 萬元。公司北斗產(chǎn)業(yè)園發(fā)展專項項目順利完成答辯，預(yù)計可獲得政府大額補貼。預(yù)計隨著公司北斗相關(guān)的項目順利交付，北斗業(yè)務(wù)收入有望實現(xiàn)增長。
航空航天業(yè)務(wù)：模擬器需求向好，有望形成新增長點。子公司摩詰創(chuàng)新已研制成功國內(nèi)第一臺擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的高等級飛行模擬器，自 2017 年10 月以來，公司獲得模擬器合同累計金額 2.21 億。隨著我軍模擬化、實戰(zhàn)化訓(xùn)練的加強，公司模擬器需求或大幅提升，市場份額有望逐步擴大。公司未來將拓展短波、甚高頻電臺、ADS-B 等產(chǎn)品，并發(fā)展通航配套市場，航空航天業(yè)務(wù)有望成為公司新的增長點。
軟件與信息服務(wù)：訂單快速增長，發(fā)展勢頭良好。2018H1 軟件與信息服務(wù)營收 10.02 億元，同比增長 21.28%，子公司，海格怡創(chuàng)上半年新簽合同12.02 億元，同比增長 23.21%，創(chuàng)歷史新高。公司未來通信服務(wù)業(yè)務(wù)有望繼續(xù)拓展海外及軍用市場，并布局 5G 網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化及大數(shù)據(jù)領(lǐng)域。
風(fēng)險因素。北斗導(dǎo)航業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期；市場競爭環(huán)境惡化；國企改革進展低于預(yù)期等。
盈利預(yù)測、估值及投資評級。考慮到公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致毛利率下滑，我們下調(diào)公司 2018/19/20 年 EPS 預(yù)測至 0.18/0.27/0.35 元（原預(yù)測為0.22/0.30/0.37 元）。當(dāng)前價 7.9 元，對應(yīng) 2018/19/20 年 PE 分別為 40/30/23倍?？紤]到軍改影響逐步減弱以及未來數(shù)年衛(wèi)星通信導(dǎo)航行業(yè)的市場地位、公司治理結(jié)構(gòu)等制度基礎(chǔ)的優(yōu)化有望提升公司的長期增長動力及外延式增長的預(yù)期，維持“買入”評級，目標(biāo)價 10 元。
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