>> 招商證券-美亞柏科（300188）大數(shù)據(jù)帶動收入穩(wěn)健，毛利率有所回升-181025
| 上傳日期： |
2018/10/26 |
大小： |
764KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
劉澤晶 |
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第三單季度實(shí)現(xiàn)營收2.42 億元，同比增長8.79%；歸母凈利潤761 萬元，同比下滑77.11%，扣非凈利潤466 萬元，同比下滑82.15%。
大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)帶動收入穩(wěn)增長，毛利率快速回升。前三季度公司的凈利潤水平出現(xiàn)了超預(yù)期的下滑，但我們認(rèn)為不必過分擔(dān)心，一方面營業(yè)收入依然保持較穩(wěn)健的增長：雖然電子取證業(yè)務(wù)受國家機(jī)構(gòu)體制改革影響進(jìn)度不達(dá)預(yù)期，但大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)帶來高速增長的驚喜，專項(xiàng)執(zhí)法設(shè)備在政府“放管服”政策的推進(jìn)下亦快速增長；另一方面前三季度凈利潤占比不到全年的25%，絕對數(shù)值小變動幅度大，預(yù)計全年將有所修復(fù)。正如我們之前預(yù)期，毛利率開始快速修復(fù)，前三季度相比半年度毛利率提升2.05pct，后期隨著更多軟件部分交付的完成，毛利率將繼續(xù)改善。我們看好美亞的大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)憑借渠道和數(shù)據(jù)理解優(yōu)勢日益成為公司愈加重要的增長驅(qū)動力。
機(jī)構(gòu)變革致收入增速放緩，延遲但不缺席。公司業(yè)績增速的放緩主要系國家機(jī)構(gòu)改革導(dǎo)致訂單延遲，以及毛利率的下滑，加上人員儲備帶來的費(fèi)用支出增加。但需求趨勢不變，時間上的延遲無礙整體成長性，后期有望集中釋放快速修復(fù)業(yè)績，公司成長的長期邏輯依然不變。人員投入短期造成一定的成本端壓力，但隨著市場機(jī)會的出現(xiàn)將厚積薄發(fā)。
維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級：預(yù)計18-20 年EPS 為0.37/0.51/0.70 元，雖短期業(yè)績承壓，但作為電子取證龍頭，多警種多行業(yè)滲透，且業(yè)務(wù)從取證設(shè)備向大數(shù)據(jù)應(yīng)用服務(wù)延伸的長期成長邏輯不變，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級。
風(fēng)險提示：新行業(yè)需求落地進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；大數(shù)據(jù)技術(shù)應(yīng)用推進(jìn)遲滯。
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