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2018Q3，公司實現(xiàn)歸母凈利潤8.55  億元，同比+182.66%，環(huán)比略有下降，公司業(yè)績整體保持高盈利。
        量價齊升，收入同比增加。2018  前三季度，公司多數(shù)產(chǎn)品銷量同比增加，肥料銷量較去年同期增加16.9%，且受益于產(chǎn)品價格上漲，各項產(chǎn)品的收入均同比增加，肥料、有機胺、己二酸及中間品、醋酸及中間品、多元醇以及其他產(chǎn)品收入同比分別增長40.5%、12.6%、12.8%、69.8%、17.2%和197%。
        煤炭價格平穩(wěn)，公司產(chǎn)品盈利性提高。2018  年，煤炭價格出現(xiàn)回落后保持平穩(wěn)，前三季度均價為596  元/噸，同比下降1.9%。煤炭是公司生產(chǎn)肥料、有機胺和醋酸的主要原料，在煤炭價格保持平穩(wěn)，而產(chǎn)品價格上漲下，公司產(chǎn)品盈利性同比有較大提高。
        三季度肥料銷量大增。2018  前三季度，公司肥料產(chǎn)量148.85  萬噸，銷量134.47  萬噸，收入20.60  億元，同比增長40.5%，實現(xiàn)銷售均價約為1532元/噸，較去年同期上漲257  元/噸。其中三季度，公司肥料銷量55.70  萬噸，同比增加47.2%，環(huán)比增加32.4%，帶動三季度肥料收入同比增長79.4%，環(huán)比增長29.0%。
        醋酸及衍生品價格上漲，前三季度增加7.93  億左右收入。前三季度，公司醋酸及衍生品產(chǎn)量47.83  萬噸，銷售量47.70  萬噸，收入19.29  億元，同比增加7.93  億元，實現(xiàn)銷售均價約為4044  元/噸，較去年同期上漲1658  元/噸。
        50  萬噸乙二醇項目投產(chǎn)。2018  年10  月，公司公告50  萬噸/年乙二醇項目生產(chǎn)裝置已經(jīng)打通全部流程，達到70%負荷穩(wěn)定運行，生產(chǎn)出優(yōu)等品，進入試生產(chǎn)階段。2017  年，我國乙二醇表觀消費量1451  萬噸，近5  年復合增速6.4%，進口量872  萬噸，對外依存度60.1%，公司有望受益于國內(nèi)乙二醇消費的快速增長。
        盈利預測與投資評級。公司依托低成本合成氣以及尿素、醋酸、DMF、硝酸等多樣化產(chǎn)品結構，業(yè)績將穩(wěn)定增長。我們預計華魯恒升2018~2020  年EPS分別為1.81、2.09、2.15  元，按照2018  年EPS  以及10-13  倍PE，對應合理價值區(qū)間18.10-23.53  元，維持“優(yōu)于大市”投資評級。
        風險提示：煤炭價格大幅上漲；產(chǎn)品價格大幅下降等。