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>> 中信建投-東江環(huán)保(002672)三季報(bào)略超預(yù)期,國(guó)資繼續(xù)加持-181026
上傳日期:   2018/10/26 大?。?/td>   753KB
格式:   pdf  共6頁(yè) 來(lái)源:   中信建投
評(píng)級(jí):   買(mǎi)入 作者:   鄭小波
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        同時(shí),公司發(fā)布2018  全年業(yè)績(jī)預(yù)告,歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)4.97  億元至5.92  億元,同比變動(dòng)幅度5%至25%。
        簡(jiǎn)評(píng)
        前三季度業(yè)績(jī)接近預(yù)告區(qū)間上限,毛利率略降
        公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.73  億元,同比增14.49%,歸母凈利潤(rùn)3.73  億元,同比增14.21%,靠近預(yù)告的區(qū)間上限;整體毛利率34.67%,相比2018H  的35.62%下滑0.95  個(gè)百分點(diǎn)。三季度單季營(yíng)收8.11  億元,同比增7.18%,但由于原材料價(jià)格上漲等原因,單季歸母凈利1.07  億元,同比略增0.54%,毛利率32.73%,與一季度的35.36%、二季度的35.83%相比,下滑幅度超過(guò)2.6  個(gè)百分點(diǎn)。期間費(fèi)用率保持穩(wěn)定,其中由于增加研發(fā)投入,公司開(kāi)發(fā)支出較去年同期增加54.46%。
        項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn),期待產(chǎn)能擴(kuò)張業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)換
        在整體經(jīng)濟(jì)下行、環(huán)保政策趨嚴(yán)及監(jiān)管力度加強(qiáng)的環(huán)境下,公司堅(jiān)持聚焦危廢主業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略,加快推進(jìn)在手產(chǎn)能的建設(shè)并積極開(kāi)拓新項(xiàng)目。截至17  年底公司擁有危廢資質(zhì)總規(guī)模達(dá)160  萬(wàn)噸/年,預(yù)計(jì)2018  年底達(dá)到220  萬(wàn)噸以上,資質(zhì)產(chǎn)能增加37%。公司目前在運(yùn)營(yíng)規(guī)模約190  萬(wàn)噸,其中無(wú)害化近110  萬(wàn)噸,資源化利用約80  萬(wàn)噸,在建及籌建項(xiàng)目規(guī)模超過(guò)170  萬(wàn)噸。報(bào)告期內(nèi),公司積極推進(jìn)山東濰坊、南通東江、韶關(guān)東江等項(xiàng)目的建設(shè)并獲取資質(zhì),仙桃綠怡二期也獲得環(huán)評(píng)批復(fù),設(shè)計(jì)規(guī)模達(dá)13.5  萬(wàn)噸/年;公司簽訂涉縣循環(huán)經(jīng)濟(jì)示范中心及珠海市綠色工業(yè)服務(wù)中心項(xiàng)目的合作協(xié)議,設(shè)計(jì)規(guī)模達(dá)32.5  萬(wàn)噸/年,在手項(xiàng)目總設(shè)計(jì)產(chǎn)能超350  萬(wàn)噸。公司危廢項(xiàng)目質(zhì)量高、運(yùn)營(yíng)能力強(qiáng),且高毛利的無(wú)害化占比逐步提升,公司伴隨運(yùn)營(yíng)產(chǎn)能提升以及業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化,業(yè)績(jī)有望保持持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。
        收購(gòu)揭陽(yáng)歐晟,高起點(diǎn)介入垃圾焚燒發(fā)電領(lǐng)域
        公司于2018  年8  月7  日審議同意通過(guò)公開(kāi)摘牌方式受讓香港歐晟所持的揭陽(yáng)歐晟37.10%股權(quán),交易價(jià)格不高于人民幣6232.80萬(wàn)元。同時(shí),公司于香港歐晟簽訂協(xié)議,若截至2018  年12  月31日,揭陽(yáng)歐晟與廣東電網(wǎng)有限責(zé)任公司揭陽(yáng)供電局仍未簽署"購(gòu)售電合同",則公司有權(quán)要求香港歐晟立即回購(gòu)公司在揭陽(yáng)歐晟的所有股權(quán)。公司通過(guò)參股揭陽(yáng)歐晟,參與建設(shè)及運(yùn)營(yíng)揭陽(yáng)垃圾PPP項(xiàng)目,將有利于公司快速進(jìn)入生活垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務(wù),填補(bǔ)公司在該業(yè)務(wù)領(lǐng)域的空白,進(jìn)一步完善公司市政廢物處理的業(yè)務(wù)鏈條,為公司生活垃圾焚燒業(yè)務(wù)積累豐富的經(jīng)驗(yàn)。此外,通過(guò)此次收購(gòu)將有助于公司重點(diǎn)布局粵東市場(chǎng),為公司后續(xù)開(kāi)展協(xié)同業(yè)務(wù)奠定基礎(chǔ)。
        政府大額補(bǔ)助,看好公司領(lǐng)軍粵港澳戰(zhàn)略
        公司的全資子公司于2018年9月7日收到廣東省產(chǎn)業(yè)共建財(cái)政扶持疊加性獎(jiǎng)補(bǔ)資金6514萬(wàn)元,獎(jiǎng)補(bǔ)資金到款后,將用于企業(yè)的發(fā)展、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)等開(kāi)支。政府的大力補(bǔ)助,不僅將推進(jìn)了公司的業(yè)務(wù)發(fā)展,更是體現(xiàn)了政府在粵港澳戰(zhàn)略發(fā)展布局中對(duì)公司的肯定??梢灶A(yù)見(jiàn),在未來(lái)粵港澳大灣區(qū)建設(shè)中,生態(tài)環(huán)保及資源綜合利用等需求會(huì)持續(xù)增長(zhǎng),將為公司的提供增厚業(yè)績(jī)的良好機(jī)遇。
        國(guó)資背景再加強(qiáng),廣晟繼續(xù)加持,匯鴻集團(tuán)戰(zhàn)略入股為二股東
        公司已于2018年10月10日完成匯鴻集團(tuán)的股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑓R鴻集團(tuán)及其下屬子公司合計(jì)持有東江環(huán)保0.94億股份,占總股本的10.63%,為公司第二大股東。同時(shí),公司又收到了廣晟公司所簽訂的《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議書(shū)》,廣晟公司及其下屬子公司在持有東江環(huán)保1.39億股份的基礎(chǔ)上,再通過(guò)協(xié)議受讓?zhuān)@得張維仰先生持有的0.44億股份,合計(jì)將持有東江環(huán)保1.84億股份,占東江環(huán)??偣杀镜?0.72%。匯鴻集團(tuán)的實(shí)際控制人為江蘇省國(guó)資委,廣晟公司實(shí)際控制人為廣東省國(guó)資委,國(guó)資背景再度加強(qiáng),將積極促進(jìn)公司開(kāi)拓江蘇和廣東危廢市場(chǎng)。
        市場(chǎng)空間持續(xù)擴(kuò)張,維持"買(mǎi)入評(píng)級(jí)"
        隨著"清廢行動(dòng)2018"和環(huán)保督查回頭看等危廢治理關(guān)鍵措施的深入推進(jìn),在環(huán)保執(zhí)法趨嚴(yán)、處置能力存在缺口的背景下,危廢處置行業(yè)景氣度有望維持高位。我們維持2018至2020年盈利預(yù)測(cè)
東江環(huán)保股票研究報(bào)告
 
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