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        【點(diǎn)評(píng)】業(yè)績(jī)符合預(yù)期，輔助下滑導(dǎo)致業(yè)績(jī)持平；但核心?？扑幈３指咚僭鲩L(zhǎng)，收入利潤(rùn)結(jié)構(gòu)改善，研發(fā)穩(wěn)步推進(jìn)。
        1、收入端受輔助用藥下滑的影響整體4.9%的增長(zhǎng)但是核心?？扑幤犯咚僭鏊?，收入結(jié)構(gòu)改善。其中1）西藥制劑增長(zhǎng)15.05%至33.56  億，核心品種艾普拉唑系列保持35.81%的高速增長(zhǎng)；亮丙瑞林微球增長(zhǎng)35.38%至5.9  億。鼠神經(jīng)生長(zhǎng)因子下滑16.04%至3.6  億，預(yù)計(jì)未來仍將保持下滑。2）中藥制劑下滑24.16%至12.28  億，其中參芪扶正注射液受政策限制，下滑36.18%。3）原料藥系列受益于阿卡波糖、林可霉素、萬古霉素等品種的放量，整體增長(zhǎng)15.37%至17.41億，較二季度有所下滑。預(yù)計(jì)隨著一致性評(píng)價(jià)推進(jìn)，公司原料藥地位將進(jìn)一步提升。4）診斷試劑及設(shè)備同比增長(zhǎng)9.85%至4.86  億，受下游采購影響增速較二季度有所下滑。
        2、利潤(rùn)端：扣除利息收入和匯兌收益，公司扣非凈利潤(rùn)保持持平，主要受輔助用藥下滑的影響。未來我們預(yù)計(jì)鼠神經(jīng)生長(zhǎng)因子和參芪扶正的合計(jì)銷售額占公司整體銷售收入的比重由頂峰時(shí)期的40%多下滑到2018  年的15%左右，預(yù)計(jì)2019  年占比進(jìn)一步下滑，整體來看，受限制的兩個(gè)品種已經(jīng)從公司的戰(zhàn)略性品種逐步降為小品種，對(duì)于公司業(yè)績(jī)整體影響不大，成為現(xiàn)金流的來源之一。與此同時(shí)，我們看到公司具有競(jìng)爭(zhēng)力的創(chuàng)新藥（艾普拉唑系列）、特色專科藥（亮丙瑞林等）占比逐步提高，收入結(jié)構(gòu)都將進(jìn)一步改善。
        3、研發(fā)方面：研發(fā)穩(wěn)步推進(jìn)，重組絨促性素有望近期上市。單抗研發(fā)包含13  個(gè)不同臨床前及臨床期項(xiàng)目，其中10  個(gè)為創(chuàng)新藥；針對(duì)HER2、PD1  靶點(diǎn)重點(diǎn)推進(jìn)。微球研發(fā)：核心品種亮丙瑞林微球（1  個(gè)月）已成功上市并銷售。公司目前共有6  個(gè)不同的產(chǎn)品處于管線中。
        投資建議
        我們預(yù)計(jì)公司2018-2019  年的凈利潤(rùn)為：11.95/13.72/15.74  億，考慮到公司收入結(jié)構(gòu)改善，在單抗和微球的持續(xù)的研發(fā)布局，給予買入評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)
        研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)、GMP  風(fēng)險(xiǎn)、銷售風(fēng)險(xiǎn)