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隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整以及成本端改進(jìn)，加上新能源電機(jī)磁材需求提升預(yù)期，我們預(yù)計(jì)18-20  年EPS  分別為0.28/0.33/0.43  元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
        上游稀土原材料價(jià)格平穩(wěn)，預(yù)計(jì)磁材產(chǎn)品銷售Q4  穩(wěn)步增長(zhǎng)
        公司Q3  實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.39  億，同比增長(zhǎng)4.23%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利0.75  億元，同比增長(zhǎng)56.69%；Q3  毛利率20.94%，比Q2  提升1.94pct。原料方面，據(jù)百川資訊，2018Q1  氧化鐠釹小幅上漲6.9%，隨后兩個(gè)季度分別回調(diào)5%與2.6%，目前稀土價(jià)格較年初下降約1.8%，整體保持平穩(wěn)。近期稀土價(jià)格波動(dòng)主要源于工信部下達(dá)稀土行業(yè)整頓命令，稀土磁材從特朗普加稅清單中剔除，并疊加4  季度需求旺季，我們預(yù)計(jì)稀土價(jià)格穩(wěn)中略有提升。
        特斯拉超級(jí)工廠落戶上海，有望提振國(guó)內(nèi)新能源汽車電機(jī)磁材需求
        據(jù)澎湃新聞，10  月底特斯拉與上海國(guó)土局簽訂《土地出讓合同》，加速建設(shè)特斯拉上海超級(jí)工廠，計(jì)劃2020  年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)年產(chǎn)50  萬輛純電動(dòng)車，有望激發(fā)新一輪新能源電機(jī)磁材的需求。公司作為特斯拉電機(jī)磁材的主要供應(yīng)商之一，一方面受益于訂單，一方面受益于作為特斯拉主要供應(yīng)商之一的影響力。公司H1  銷量結(jié)構(gòu)中55%為除新能源電機(jī)之外的汽車磁材，具備客戶基礎(chǔ)。我們預(yù)計(jì)未來隨著新能源汽車放量，公司的電機(jī)磁材銷量有望成為新增長(zhǎng)極。
        磁材龍頭穩(wěn)步發(fā)展，靜待新能源汽車放量，“增持”評(píng)級(jí)
        我們維持原有預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)18-20  年?duì)I收43.65/50.80/60.54  億元，歸母凈利潤(rùn)3.01/3.51/4.62  億元，對(duì)應(yīng)PE26/22/17X。2018  年磁材企業(yè)Wind  一致預(yù)期PE  中位數(shù)22X，考慮到公司是國(guó)內(nèi)稀土永磁龍頭、已完成主流新能源車企驅(qū)動(dòng)電機(jī)磁材認(rèn)證、及特斯拉訂單的帶動(dòng)作用；因此提高原有估值溢價(jià)水平，按照18  年凈利潤(rùn)給予28-30XPE，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至7.92-8.48  元（前值9.05-9.62  元），目標(biāo)價(jià)下調(diào)主要受到近期A  股整體下行的影響，維持“增持”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：稀土價(jià)格波動(dòng)過大；新能源汽車用磁材等需求增量不及預(yù)期。