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        支撐評級的要點
        草銨膦景氣持續(xù)，前三季度業(yè)績大幅增長。由于環(huán)保高壓態(tài)勢持續(xù)，供給有限，同時下游需求端向好，公司核心產(chǎn)品草銨膦價格持續(xù)強勢。根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，2018  年前三季度草銨膦均價為18.84  萬元/噸，同比上漲14.71%。公司2018  前三季度綜合毛利率達33.52%，同比上升7.54  個百分點，盈利能力改善，推升業(yè)績高增長。
        期間費用率小幅上升，源于研發(fā)支出和管理費用增長。2018  年前三季度公司期間費用率為12.95  %，同比上升1.61  個百分點。其中研發(fā)費用為1.13  億元，增幅為119.11%；管理費用為1.62  億元，同比增長80.56%，源于公司環(huán)保費用和登記費用等支出增加；財務費用為-691.69  萬元，源于人民幣快速貶值，公司匯兌收益增加。
        草銨膦需求空間廣闊，價格有望持續(xù)強勢。隨著百草枯禁用以及草銨膦草甘膦復配品種逐漸推廣，草銨膦需求有望持續(xù)增長。公司全面掌握了草銨膦合成關(guān)鍵技術(shù)，現(xiàn)已成為國內(nèi)規(guī)模最大、成本最低的草銨膦原藥生產(chǎn)企業(yè)，廣安基地新增10,000  噸/年草銨膦項目實施進展順利。從10月份開始，制劑企業(yè)農(nóng)藥冬儲啟動，草銨膦需求有望逐漸增加。供給端，僅有利爾化學、浙江永農(nóng)、石家莊瑞凱、山東億盛以及河北威遠等企業(yè)供貨，供給彈性不大。根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，草銨膦價格由17.1  萬元/噸調(diào)漲至18.75  萬元/噸，價格有望穩(wěn)中偏強。
        氟環(huán)唑和丙炔氟草胺項目打造2019  年利潤增長點。公司現(xiàn)有氟環(huán)唑產(chǎn)能150  噸/年，繼續(xù)擴產(chǎn)1,000  噸/年，預計于2019  年上半年投產(chǎn)。目前氟環(huán)唑市場報價為70  萬元/噸，該產(chǎn)品價格有望持續(xù)強勢。此外，公司1,000噸/年丙炔氟草胺已開始全面投產(chǎn)，在手訂單豐富，需求空間大。目前丙炔氟草胺市場報價維持在60  萬元/噸。項目將有助豐富公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增加利潤增長點。
        評級面臨的主要風險
        項目投產(chǎn)不及預期；產(chǎn)品價格大幅波動。
        估值
        預計2018-2020  年每股收益分別為1.23  元、1.55  元、1.94  元，對應當前PE分別為14.5  倍、11.5  倍、9.2  倍。維持買入評級。