>> 中信證券-好想你(002582)2018年三季報點評：本部收入降幅收窄，關(guān)注線上競爭格局變化-181026
| 上傳日期： |
2018/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
薛緣 |
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此報告為加密報告 |
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2018Q3 毛利率為28.5%，同減4.5pcts，主要受毛利率較低的百草味收入占比提升、百草味貨折和成本上升影響。2018Q3銷售費用率為21.1%，同增0.2pct，管理費用率4.7%，同減2.8pcts，主要系公司降本增效效果顯著。綜上，2018Q3 凈利率為0.5%，同減1.8pcts。
好想你方面，電商增速放緩，線下商超渠道減虧。估測好想你本部2018Q3實現(xiàn)收入2.4 億元，同比下降約1%，主要系紅棗行業(yè)景氣有所下行導(dǎo)致。
分渠道看，線上渠道增速放緩，根據(jù)公司調(diào)研，2018Q3 電商收入增速放緩至25%，主要系電商紅利減弱；線下商超渠道預(yù)計同比負(fù)增長，根據(jù)公司調(diào)研情況，Q3 商超渠道同比降幅相比Q2 有所收窄。毛利率方面，估計好想你本部毛利率基本持平。新品方面，清菲菲2017 年上市至今銷售火爆，單產(chǎn)品已實現(xiàn)營收5600 萬元，凍干食品由于具有方便儲存、保證鮮品營養(yǎng)成分不流失等特點，預(yù)計未來發(fā)展空間巨大。
百草味方面，線上競爭加劇影響收入與毛利率，期待Q4 旺季業(yè)績。估計百草味2018Q3 收入為7 億元，同增約11%，百草味增速放緩明顯，主要系2018 年4 月三只松鼠發(fā)起新一輪線上促銷，搶占市場份額，但百草味維持原有促銷力度導(dǎo)致。根據(jù)淘寶網(wǎng)的數(shù)據(jù)，2018Q3 三只松鼠銷售均價同降7.3%，而百草味同比維持穩(wěn)定。毛利率方面，百草味毛利率有所下降，主要因為上游成本上漲明顯，中美貿(mào)易戰(zhàn)進(jìn)口堅果加征15%關(guān)稅，促使百草味堅果原材料成本上升。展望Q4 公司即將進(jìn)入休閑食品銷售旺季，旺季促銷有望減弱，預(yù)計百草味Q4 毛利率環(huán)比將有所提升。長期來看，線上休閑食品競爭格局由于龍頭優(yōu)勢逐步建立預(yù)計將逐步向好，未來百草味業(yè)績彈性較大。
風(fēng)險因素。市場拓展不及預(yù)期；行業(yè)競爭加?。皇称钒踩L(fēng)險。
盈利預(yù)測及估值。好想你大單品熱賣，商超渠道收入降幅收窄，百草味收入增長穩(wěn)健。由于短期競爭格局改善不及預(yù)期，下調(diào)公司2018-2020 年EPS 預(yù)測至0.31/0.42/0.55 元（原為0.35/0.47/0.61 元），分別同增50%/34%/31%，維持“買入”評級。
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