>> 申萬宏源-河鋼股份(000709)2018三季報：Q3盈利歷史新高，Q4受限產(chǎn)影響改善-181026
| 上傳日期： |
2018/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
姚洋 |
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此報告為加密報告 |
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單季盈利歷史新高，管理費用下降至噸鋼凈利上升。根據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)估算，公司三季度生產(chǎn)鋼材822 萬噸，估計產(chǎn)量同比下降9.49%，環(huán)比基本持平。三季度公司在唐山和邯鄲持續(xù)的環(huán)保限產(chǎn)下保持了生產(chǎn)的穩(wěn)定，體現(xiàn)出公司優(yōu)秀的生產(chǎn)效率和環(huán)保治理水平。估計三季度公司實現(xiàn)噸鋼毛利666 元，同比上升106 元，環(huán)比下降103 元，實現(xiàn)噸鋼凈利潤230元，同比上升88 元，環(huán)比上升15 元。公司三季度噸鋼毛利環(huán)比下滑基本符合行業(yè)三季度長強板弱的格局。公司三季度單季三項費用率+研發(fā)費用率為6.41%，環(huán)比下降2.58 個百分點，管理費用大幅下降成為三季度噸鋼凈利潤環(huán)比上升的主要原因。
受益釩鈦產(chǎn)品價格大漲。公司承德分公司定位于優(yōu)質(zhì)釩鈦制品生產(chǎn)基地，是國內(nèi)第二大釩產(chǎn)品生產(chǎn)基地，釩產(chǎn)品產(chǎn)能2.2 萬噸，2017 年產(chǎn)量1.33 萬噸，除自用外外銷1.14 萬噸，2018Q1 外銷0.34 萬噸。受螺紋新國標(biāo)影響，釩產(chǎn)品價格年初以來持續(xù)上漲，以河北地區(qū)釩鐵行情價為例，三季度均價29.38 萬元/噸，較上半年均價19.95 萬元/噸上漲47.27%，四季度截至目前均價48.92 萬元/噸，較三季度均價上漲66.50%。公司上半年公司釩產(chǎn)品毛利3.12 億，假設(shè)2018 年公司釩產(chǎn)品單季度外銷量均為0.34 萬噸，三季、四季度平均售價上漲幅度與市場行情價相同，成本不變的情況下，三季度公司釩產(chǎn)品可貢獻(xiàn)毛利3.02億元，四季度可貢獻(xiàn)毛利6.03 億元。考慮到公司釩產(chǎn)品主要以協(xié)議價形式供貨，實際價格和漲價幅度不同于市場行情價，預(yù)計實際盈利貢獻(xiàn)相對較小。
四季度限產(chǎn)較去年改善，利于利潤的釋放。邯鄲市2018-2019 年重點行業(yè)采暖季差異化錯峰生產(chǎn)方案（意見稿），將邯鄲分公司歸于B 類，2018/11/1 -2018/12/31 期間將限產(chǎn)21%，2019/1/1-2019/3/31 期間將限產(chǎn)31%，綜合限產(chǎn)比例27%。而唐山市將唐山分公司同樣歸于B 類，具體限產(chǎn)比例還未確定，在考慮綜合政策性鼓勵和支持性因素以及供暖因素后，我們預(yù)計在20%左右。而去年采暖季邯鋼限產(chǎn)50%，唐鋼限產(chǎn)20%。河鋼今年四季度將面臨的限產(chǎn)力度低于去年同期，公司產(chǎn)量的提升將攤薄噸鋼固定費用，利于利潤的釋放。
維持盈利預(yù)測，維持評級“增持”評級。公司受益釩鈦產(chǎn)品價格大漲，四季度限產(chǎn)較去年改善，利于利潤的釋放。維持盈利預(yù)測，預(yù)計2018/2019/2020 年實現(xiàn)歸母凈利潤40.53/57.15/64.96 億元，對應(yīng)EPS0.38/0.54/0.61 元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE 8.1/5.8/5.1 倍。維持“增持”評級!
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