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公司2018 年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入250.34 億元，同比下降11.6%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.73 億元，同比下降42.57%，公司每股收益為0.04 元。
    采暖季限產(chǎn)影響公司盈利能力。公司全年完成鋼材銷售2543 萬(wàn)噸，同比下降131 萬(wàn)噸。全年噸鋼毛利449 元，較去年同期變動(dòng)+116 元。從17Q4 看，行業(yè)盈利能力大幅增加，測(cè)算的螺紋、線材、中厚板、熱卷、冷軋平均噸鋼毛利分別較17Q3 環(huán)比變動(dòng)298、353、320、247、295 元。但由于公司受到采暖季限產(chǎn)的影響，外加四季度單季9.36 億資產(chǎn)減值損失，造成單季度虧損。一季度看，由于節(jié)后需求遲遲未能釋放，而采暖季實(shí)際限產(chǎn)效果低于預(yù)期，鋼材庫(kù)存大幅累積，貿(mào)易商降價(jià)出貨導(dǎo)致鋼價(jià)出現(xiàn)較大回調(diào)。測(cè)算的螺紋、線材、中厚板、熱卷、冷軋平均噸鋼毛利分別較2017Q4 環(huán)比變動(dòng)-340、-400、-161、-219、-169元。持續(xù)的限產(chǎn)疊加行業(yè)整體的回調(diào)，導(dǎo)致公司盈利同比下降。
    公司產(chǎn)銷將繼續(xù)受限于非采暖季限產(chǎn)。除采暖季限產(chǎn)外，唐山擬在非采暖季各鋼鐵企業(yè)限產(chǎn)10%-15%，全市限產(chǎn)總量為 987.5 萬(wàn)噸。而邯鄲也要求二三季度邯鄲存在“未達(dá)到超低排放限值”等五大問(wèn)題之一的鋼鐵企業(yè)限產(chǎn)20%。公司鋼鐵產(chǎn)能主要分布于唐山分公司、邯鄲分公司、承德分公司和邯寶公司。根據(jù)Mysteel 數(shù)據(jù)估算，公司唐山分公司、邯鄲分公司、承德分公司2018 年1-2 月合計(jì)產(chǎn)量同比約下降13%，我們預(yù)計(jì)2018 年二三季度公司產(chǎn)量同比下降約3%，四季度與上年持平，預(yù)計(jì)2018 年公司全年產(chǎn)量下降約5%。
    客戶結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。公司轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)銷售方式，推動(dòng)一對(duì)一直供銷售，板材產(chǎn)品一對(duì)一直供比例達(dá)到53.36%?？蛻艚Y(jié)構(gòu)向中高端邁進(jìn)，汽車用鋼穩(wěn)定供應(yīng)奔馳、寶馬、大眾、上汽、豐田等客戶。家電用鋼實(shí) 現(xiàn)海爾、美的、格力等企業(yè)。創(chuàng)新實(shí)施大型工程建材直供的“河鋼模式”，為北京新機(jī)場(chǎng)、港珠澳大橋、“華龍一號(hào)”核電、亞投行總部、雄安新區(qū)市民行政中心等國(guó)內(nèi)外重點(diǎn)項(xiàng)目供應(yīng)了優(yōu)質(zhì)鋼材?？蛻艚Y(jié)構(gòu)的高端化推動(dòng)了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)快速調(diào)整。全年生產(chǎn)品種鋼1899 萬(wàn)噸，品種鋼比例72%，同比提升 9 個(gè)百分點(diǎn)。公司將受益雄安新區(qū)建設(shè)。河北省人民政府辦公廳印發(fā)的《關(guān)于加快推進(jìn)工業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)建設(shè)現(xiàn)代化工業(yè)體系的指導(dǎo)意見任務(wù)分工方案》的方案中提出，要打造雄安新區(qū)高端高新產(chǎn)業(yè)發(fā)展核心區(qū)，到2020 年，雄安新區(qū)起步區(qū)產(chǎn)業(yè)布局框架基本形成。雄安新區(qū)將著力建設(shè)優(yōu)質(zhì)公共設(shè)施、構(gòu)建快捷高效交通網(wǎng)。而公司是京津冀區(qū)域內(nèi)最大的鋼鐵集團(tuán)，將受益于雄安新區(qū)建設(shè)。此前公司產(chǎn)品成功直供新區(qū)建設(shè)“第一標(biāo)”雄安市民服務(wù)中心項(xiàng)目。
    長(zhǎng)期看，環(huán)保出清后公司大有可為。公司目前主要排放指標(biāo)優(yōu)于國(guó)家鋼鐵企業(yè)清潔生產(chǎn)一級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，并持續(xù)環(huán)保投入。當(dāng)前持續(xù)的限產(chǎn)將逐步出清無(wú)法達(dá)到最新環(huán)保要求的鋼鐵產(chǎn)能，提高行業(yè)集中度，利好環(huán)保達(dá)標(biāo)企業(yè)。公司短期雖受限產(chǎn)影響，但未來(lái)環(huán)保出清后將大有可為。
    下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，下調(diào)評(píng)級(jí)至“增持”。公司產(chǎn)銷短期將繼續(xù)受限于非采暖季限產(chǎn)和未來(lái)的采暖季限產(chǎn)，我們下調(diào)18-20 年EPS 至0.16、0.17、0.17 元（原18-19EPS 為 0.28、0.30），目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為 21、20、20 倍，下調(diào)評(píng)級(jí)至“增持”。