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        18Q3  業(yè)績同比高增，環(huán)比略降。公司2018Q3  實現歸母凈利潤為5.41  億，同比增長757.34%，環(huán)比下降10.17%。公司業(yè)績同比大幅增加的原因主要是產品醋酸、甲醇等高景氣。2018Q3，公司醋酸和甲醇產品價格分別為4949  元/噸和3649  元/噸，同比增加1877  元/噸和1018  元/噸，環(huán)比增加-200  元/噸和497  元/噸。產品高景氣周期推動公司業(yè)績向好，根據公司公告，2018  年前三季度，公司化工制造板塊實現營業(yè)收入同比增長21.03%，毛利率實現提升9.33  個百分點。
        醋酸處于高盈利時期。公司具有130  萬噸醋酸產能，且成本較低，當前價格下，單噸毛利可達2300  元/噸，處于高盈利時期。我們持續(xù)看好醋酸高景氣周期。（1）供給端幾乎無彈性：行業(yè)新增產能有限，裝置檢修常態(tài)化。根據卓創(chuàng)資訊，2018  年我國新增產能15  萬噸，我國產能增速僅1.7%，2019  年新增35萬噸，產能增速4.0%，產能增速持續(xù)低位；此外，行業(yè)裝置停車較為普遍，行業(yè)裝置停車檢修常態(tài)化造成行業(yè)高開工率難以持續(xù)較長時間。（2）需求端景氣度向上：內需向好，出口高增。內需持續(xù)向好，預計醋酸行業(yè)2018  年需求整體增速達5.1%，其中預計PTA  將貢獻醋酸的主要需求增量。此外，在海外裝置檢修常態(tài)化之下，預計今年出口有望持續(xù)增長。（3）庫存端：短時間來看，當前醋酸庫存有所積累，從前期的3.2  天上升至當前的4.87  天，但仍處于相對較低位置。庫存的累積主要是由于當前醋酸下游開工率下滑，導致需求短周期走弱。由于醋酸行業(yè)供需格局優(yōu)異，我們判斷醋酸景氣周期有望維持至2020  年。
        甲醇同樣處于高盈利時期。2018  年，甲醇價格震蕩上行。2018  年價格中樞為3240  元/噸，較去年高出425  元/噸。我們認為，甲醇供需格局仍舊向好，其中需求端受益于MTBE、甲醇制氫等需求增加，而供給端由于環(huán)保等因素將持續(xù)受到壓制，成本端由于天然氣上漲導致成本曲線提升，我們預計甲醇中樞仍有望上移，高盈利能力有望維持。當前甲醇價格（華東地區(qū)市場價）為  3425元/噸，較  2017  年均價高近20%，甲醇盈利能力仍處于高位。
        盈利預測與投資建議：我們預計2018-2020  年公司實現歸屬于母公司凈利潤為  22.94、24.43、25.89  億元，同比增長  270.48%、6.52%、5.96%；對應EPS  為  1.08、1.15、1.22  元，對應PE  分別為8  倍、8  倍和7  倍。
        風險提示事件：輪胎業(yè)務大幅虧損的風險、產品價格大幅下行的風險。