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        （2）同時(shí)，公司預(yù)計(jì)2018  年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)13.66-17.07  億元，同比增長(zhǎng)20%-50%。
        【點(diǎn)評(píng)】
        營(yíng)收：環(huán)比小幅放緩，同比仍維持穩(wěn)健增長(zhǎng)。
        分渠道看，預(yù)計(jì)2018Q1-Q3  線上、線下公司營(yíng)收增速分別達(dá)25%左右、高雙位數(shù)。分品牌看，預(yù)計(jì)童裝、休閑營(yíng)收增速分別達(dá)20-25%、高雙位數(shù)。2016Q4  開(kāi)始的“期改現(xiàn)”政策對(duì)休閑服飾影響自2018  以來(lái)愈加明顯，疊加開(kāi)店加速，休閑版塊成長(zhǎng)超預(yù)期，童裝延續(xù)高成長(zhǎng)。
        盈利能力：2018Q3  單季提升明顯。2018Q1-Q3  公司毛利率同比上升0.02pct  至38.77%。2018Q1、Q2、Q3  公司毛利率39.09%、37.73%、39.32%，分別同比上升-3、-0.8、2.35pct，受益銷(xiāo)售折扣商品減少，2018Q3  單季度毛利率提升明顯。
        費(fèi)用率：控費(fèi)效果顯，期間費(fèi)用率下滑2.57pct。2018Q1-Q3期間費(fèi)用率較上年同期下滑2.57pct  至16.44%。銷(xiāo)售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別下行0.25、2.23、0.09pct  至14.79%、2.46%、-0.81%。其中受研發(fā)費(fèi)用單列影響，管理費(fèi)用率下滑明顯，研發(fā)費(fèi)用并入管理費(fèi)用后期間費(fèi)用率、管理費(fèi)用率仍下行0.93、0.59pct，控費(fèi)效果顯。
        營(yíng)運(yùn)能力及現(xiàn)金流：周轉(zhuǎn)加快，經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正。2018Q1-Q3公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別較上年同期下降19、5  天至42、148  天，運(yùn)營(yíng)周轉(zhuǎn)明顯加快。（因預(yù)計(jì)負(fù)債為公司按照終端庫(kù)存計(jì)提一定比例的退貨率得出，故一定程度可代指終端庫(kù)存整體情況）公司2018H1、Q3  末預(yù)計(jì)負(fù)債分別達(dá)3.34、3.04  億元，環(huán)比分別下降43.86%、9.12%，公司自2018Q2  以來(lái)預(yù)計(jì)負(fù)債下降明顯，說(shuō)明終端庫(kù)存好轉(zhuǎn)、動(dòng)銷(xiāo)有力。同時(shí)公司營(yíng)收快速增長(zhǎng)、回款有力，公司2018Q1-Q3  經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流已轉(zhuǎn)正。
        核心邏輯：領(lǐng)軍童裝行業(yè)，休閑持續(xù)復(fù)蘇
        （1）童裝龍頭地位穩(wěn)固，大童裝傳導(dǎo)完成前持續(xù)受益行業(yè)景氣。
        未來(lái)10  年生育主力90、00  后較70、80  年后總?cè)藬?shù)減少約27%，長(zhǎng)期看出生率呈下降趨勢(shì)。2011-2015  年三次“二胎政策”對(duì)生育率產(chǎn)生支持（2013、2015  的“單獨(dú)二孩”、“全面二孩”政策影響更為明顯）“二胎”政策對(duì)小童裝影響傳導(dǎo)已結(jié)束，對(duì)大童裝影響預(yù)計(jì)2020-2021  結(jié)束（大童裝4  歲開(kāi)始，影響滯后），故2021  年前大童裝行業(yè)維持高景氣。
        公司旗下7  大童裝品牌目標(biāo)人群涵蓋0-15  歲，定位大眾、中高端、高端市場(chǎng)，覆蓋全面，大童裝傳導(dǎo)完成前望持續(xù)受益行業(yè)景氣。2018  上半年公司完成對(duì)歐洲童裝龍頭Kidiliz  收購(gòu)，未來(lái)全球童裝龍頭地位可期。
        （2）“多品牌”最早踐行者，品牌布局進(jìn)一步加快。
        “森馬”品牌位居服飾，男、女裝市場(chǎng)市占率前10、“巴拉巴拉”為國(guó)內(nèi)童裝單一龍頭，主品牌行業(yè)優(yōu)勢(shì)明顯。其他子品牌涵蓋休閑、童裝（Sarabanda、Minibanda、COCOTREE、夢(mèng)多多、TCP）、男裝（GSON、U.T.B、Marc  O’Polo）、女裝（MINETTE、it  MICHAA、原點(diǎn)、W  concept、LEWITT、Jason  Wu）、內(nèi)衣（初紡），品牌矩陣在年齡、價(jià)位、渠道三方面均趨于完善。
        （3）渠道數(shù)量快速增長(zhǎng)，休閑服飾拓展超預(yù)期。
        數(shù)量方面，公司  2018H1  門(mén)店總數(shù)為8864  家，較年初增長(zhǎng)441家，直營(yíng)店、加盟店數(shù)量分別達(dá)766、8098  家，較年初分別增長(zhǎng)87、354  家，環(huán)比增長(zhǎng)12.81%、4.57%；休閑服飾、兒童服飾門(mén)店數(shù)量分別達(dá)3883、4981  家，較年初分別增長(zhǎng)255、186家，環(huán)比增長(zhǎng)7.03%、3.88%。單店面積方面，2018H1  直營(yíng)店、加盟店單店面積分別環(huán)比增長(zhǎng)-0.70%、2.32%至196.87、180.69㎡；休閑服飾、兒童服飾單店面積分別環(huán)比增長(zhǎng)0.01%、3.89%至221.56、151.33  ㎡。店效方面，2018  年直營(yíng)店、加盟