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        1、  營收規(guī)模持續(xù)擴大，業(yè)績維持高速增長：前三季度實現(xiàn)營收25.67  億元，較去年同期增長13.74%；歸屬于上市公司股東凈利潤2.56  億元，較去年同期增長44.09%，處于中報預告30-50%偏上限區(qū)間。另外，公司回款能力明顯加強，前三季度現(xiàn)金流量凈額為-1.27  億，同比增長71.92%，主要原因是軍改逐步到位，多數(shù)訂單逐漸交付。同時，由于軍改依舊沒有完全落地，公司北斗方面收入確認出現(xiàn)延時，預收賬款約4.99  億元為未來業(yè)績奠定基礎。綜上，我們認為公司將受益于軍品訂單恢復和民用業(yè)務加速布局，全年業(yè)績有望延續(xù)快速增長勢頭。
        2、  經(jīng)營效率持續(xù)提升，研發(fā)投入持續(xù)增加：報告期內(nèi)，福康泉全部股權的成功轉讓，持續(xù)優(yōu)化公司資產(chǎn)配置，增強資產(chǎn)的流動性和效益，聚焦核心業(yè)務。公司經(jīng)營效率持續(xù)提升，銷售費用率、管理費用率分別為5.27%、25.54%，分別同比去年同期下降1.58ppt、3.53ppt。其中，公司研發(fā)費用同比增加2%維持在4.46  億較高水平，充足研發(fā)經(jīng)費將持續(xù)鞏固公司在技術和應用方面的競爭力。財務費用方面減少82%，主要是因為其利息支出在減少。
        3、  軍改落地訂單恢復，迎北斗三號坐穩(wěn)龍頭地位：隨著軍改落地，軍品需求逐漸恢復，訂單開始增多，公司從去年年底累計公告獲得軍工合同16.8  億，凸現(xiàn)了其行業(yè)龍頭地位。另外北斗三號加速布局，迎來更多的業(yè)務需求，公司衛(wèi)星導航全產(chǎn)業(yè)鏈布局，以高精度導航技術為核心，掌握行業(yè)領先技術，有望最先享受到北斗建設到應用紅利。
        4、  綜合考慮公司三季報情況，我們下調(diào)公司18-20  年盈利預測，預計營收分別為：44.51、55.48、68.14  億元，對應每股收益分別為0.18、0.25、0.33  元，對應現(xiàn)價PE  分別為41  倍、29  倍、23  倍。鑒于公司業(yè)績增速穩(wěn)健，資金運轉良好，另外公司中長期受益于軍改落地和北斗快速建設，訂單將持續(xù)增多，我們給予“強烈推薦”評級。
        風險提示：軍工訂單恢復不及預期，北斗導航發(fā)展不及預期，運營服務市場競爭加劇，應收賬款回收風險。