>> 方正證券-華魯恒升（600426）乙二醇順利投產(chǎn)，Q4盈利有望再提升-181026
| 上傳日期： |
2018/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
楊暉，李永磊 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司前三季度錄入銷售費用1.81 億元，費用率1.67%，同比下滑0.17 個pct；管理和研發(fā)費用1.43 億元，費用率1.32%，同比下滑0.26 個pct，財務(wù)費用1.25 億元，費用率1.15%，同比下滑0.31 個pct。公司在Q3 計提資產(chǎn)減值合計6200 萬元。
經(jīng)營數(shù)據(jù)方面，肥料產(chǎn)量148.85 萬噸，銷量134.47 萬噸，收入20.60 億元，銷售均價1532 元/噸；有機(jī)胺產(chǎn)量26.91 萬噸，銷量27.19 萬噸，收入15.67 億元，銷售均價5763 元/噸；己二酸及中間體產(chǎn)量24.20 萬噸，銷量15.64 萬噸，收入14.82 億元，銷售均價9476 元/噸；醋酸及衍生品產(chǎn)量47.83 萬噸，銷量47.7萬噸，收入19.29 億元，銷售均價4044 元/噸；多元醇產(chǎn)量17.85萬噸，銷量17.98 萬噸，收入12.42 億元，銷售均價6908 元/噸。
公司多款產(chǎn)品Q4 提價，增厚業(yè)績
Q4 以來，公司多款產(chǎn)品價格顯著提升，有望提升公司業(yè)績。其中尿素目前價格2190 元/噸，相比Q3 均價1945 元/噸提升12.6%；醋酸目前報價4975 元/噸，相比Q3 均價4387 元/噸提升13.4%；異辛醇報價9850 元/噸，相比Q3 均價9169 元/噸提升7.4%；甲醇報價3205 元/噸，相比Q3 均價2945 元/噸提升8.8%。
煤制乙二醇順利投產(chǎn)
公司50 萬噸/年乙二醇于10 月9 日投產(chǎn)，Q4 將逐漸提升負(fù)荷，我們預(yù)計公司2019 年銷售乙二醇49.5 萬噸，貢獻(xiàn)營收接近30 億元。按照7000 元左右的乙二醇含稅價，我們測算公司單噸乙二醇凈利潤接近1000 元，隨著公司新產(chǎn)能投產(chǎn)，乙二醇噸完全成本有望再下降1000 元左右。
化工周期成長股前景可期
公司所在園區(qū)通過山東省認(rèn)證，園區(qū)占地5.89平方公里。同時公司年產(chǎn)150萬噸綠色化工新材料項目（年產(chǎn)150萬噸乙二醇、精己二酸、氨基樹脂、酰胺基尼龍等）入選山東省新舊動能轉(zhuǎn)化第一批優(yōu)選高端化工類項目。作為煤化工中的周期成長股，我們看好公司隨著新項目推出，持續(xù)擴(kuò)張。
投資建議：
我們預(yù)計18-20 年歸母凈利分別為34.86 億元，38.63 億元和39.17 億元，EPS 分別為2.15 元，2.38 元，2.42 元，PE 分別為7.01X、6.33X 和6.24X，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：生產(chǎn)不穩(wěn)定的風(fēng)險、產(chǎn)品價格大幅波動、新項目進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。
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