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由于行業(yè)基本面轉(zhuǎn)入供過(guò)于求的狀態(tài)，鋰價(jià)在2018Q3  持續(xù)下跌。根據(jù)百川資訊統(tǒng)計(jì)，電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格由7  月初的11.75  萬(wàn)元大幅下跌至9  月底的6.9  萬(wàn)元，三季度均價(jià)為9.9萬(wàn)元，同比下降35.55%，環(huán)比下降31.93%。鋰價(jià)的下跌顯著削弱了公司在報(bào)告期內(nèi)的盈利能力，公司2018Q3  單季度銷售毛利率同比、環(huán)比分別下降6.81、6.67  個(gè)百分點(diǎn)至64.71%。此外三費(fèi)方面，由于購(gòu)買SQM  股權(quán)及擬發(fā)行H  股項(xiàng)目中介費(fèi)用增加，使公司2018年前三季度管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)33.29%至2.14  億元；而借款增加以及匯兌損益增加使公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長(zhǎng)698.51%至2.49  億元。鋰價(jià)的大跌，疊加公司管理費(fèi)用與財(cái)務(wù)費(fèi)用的大幅增長(zhǎng)，是公司2018  年三季報(bào)業(yè)績(jī)不及預(yù)期的主要因素。
        （二）擴(kuò)產(chǎn)+收購(gòu)，公司權(quán)益產(chǎn)能將持續(xù)擴(kuò)張
        天齊鋰業(yè)在2014  年收購(gòu)世界最大鋰礦泰利森51%的股權(quán)，已成為全球鋰資源龍頭之一，并擁有公司射洪、張家港兩大生產(chǎn)基地合計(jì)擁有3.4  萬(wàn)噸的鋰鹽加工產(chǎn)能。在新能源汽車發(fā)展勢(shì)頭不可阻擋，未來(lái)對(duì)鋰鹽的需求將大幅增加的預(yù)期下，公司乘勢(shì)擴(kuò)產(chǎn)。公司計(jì)劃新建澳洲一期2.4  萬(wàn)噸電池級(jí)氫氧化鋰生產(chǎn)線預(yù)計(jì)將在2018年年底竣工，而二期年產(chǎn)2.4  萬(wàn)噸的電池級(jí)單水氫氧化鋰項(xiàng)目也已正式啟動(dòng)，預(yù)計(jì)將于2019  年底竣工試生產(chǎn)。此外，與遂寧市合作建設(shè)一期2  萬(wàn)噸碳酸鋰當(dāng)量生產(chǎn)線。而為了配合公司鋰鹽冶煉方面擴(kuò)產(chǎn)的原料供應(yīng)需求，在鋰精礦方面，公司將擴(kuò)建泰利森鋰精礦產(chǎn)能從74  萬(wàn)噸至134  萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)將于2019  年二季度投產(chǎn)。預(yù)計(jì)公司到2020  年將實(shí)現(xiàn)近10  萬(wàn)噸原料自給的鋰鹽加工產(chǎn)能。此外，公司在報(bào)告期內(nèi)持續(xù)推進(jìn)對(duì)全球最大鋰產(chǎn)品供應(yīng)商之一SQM23.77%股份的收購(gòu)事項(xiàng)。若收購(gòu)成功，將進(jìn)一步鞏固公司在全球鋰資源的龍頭地位，加強(qiáng)其對(duì)鋰行業(yè)的話語(yǔ)權(quán)。
        3．投資建議
        鋰價(jià)的下跌將在短期內(nèi)影響公司業(yè)績(jī)，但在進(jìn)入四季度新能源汽車與鋰電池銷售旺季階段，鋰價(jià)有望企穩(wěn)反彈。而新能源汽車作為全球汽車行業(yè)發(fā)展的大方向，其對(duì)碳酸鋰的需求將持續(xù)增長(zhǎng)。公司作為鋰行業(yè)龍頭，通過(guò)擴(kuò)產(chǎn)與收購(gòu)提升權(quán)益產(chǎn)量，將進(jìn)一步增強(qiáng)公司對(duì)全球鋰資源的話語(yǔ)權(quán)，鞏固其行業(yè)龍頭地位。我們預(yù)計(jì)公司2018-2019  年EPS  為1.81  元、1.97  元，對(duì)應(yīng)2018-2019  年P(guān)E  分別為16x、15x，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
        4．風(fēng)險(xiǎn)提示
        1）鋰精礦、碳酸鋰價(jià)格下跌；
        2）下游新能源汽車產(chǎn)銷不及預(yù)期；
        3）公司鋰鹽、鋰精礦項(xiàng)目進(jìn)程不及預(yù)期。