>> 財通證券-中興通訊（000063）至暗之后再起航，長期穩(wěn)定經(jīng)營可期-181025
| 上傳日期： |
2018/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李宏濤 |
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此報告為加密報告 |
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7 月13 日，美國商務(wù)部正式簽發(fā)命令將公司及中興康訊從《禁止出口人員清單》移除，公司得以迅速恢復(fù)全球業(yè)務(wù)及5G 技術(shù)研發(fā)測試，至暗時刻之后再起航。Q3 單季度實(shí)現(xiàn)營收193.32 億元，同比下滑14.3%；凈利潤5.64 億元，三季度實(shí)現(xiàn)環(huán)比扭虧，且毛利率達(dá)36.5%,環(huán)比提升1.1 個百分點(diǎn)。
交易物業(yè)和股權(quán)改善現(xiàn)金流，長期穩(wěn)定經(jīng)營可期
為實(shí)現(xiàn)解禁，公司付出了總計14 億美元罰款，并將原有董事會及高管團(tuán)隊悉數(shù)更換。這直接導(dǎo)致公司現(xiàn)金流緊張，2018 年前三季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額-102.23 億元，同比下滑222.44%。為此，公司9 月就直接或間接持有的深圳南山區(qū)及龍崗區(qū)的土地和物業(yè)資產(chǎn)與深投控進(jìn)行交易，目前深投控已支付首期款22 億元人民幣。另外，2月12.23 億元協(xié)議轉(zhuǎn)讓中興軟創(chuàng)股權(quán)第一期款項(xiàng)也已到賬，能一定程度上改善公司現(xiàn)金流狀況，支持業(yè)務(wù)的恢復(fù)和5G 技術(shù)的研發(fā)。三季報同時預(yù)告全年虧損62~72 億元，意味著四季度將繼續(xù)實(shí)現(xiàn)盈利，我們認(rèn)為美方再次斷供可能性很低，公司有望迎來長期穩(wěn)定經(jīng)營階段。
戰(zhàn)略聚焦5G 主賽道，第三階段研發(fā)測試進(jìn)度領(lǐng)先
中興戰(zhàn)略聚焦5G 主賽道，持續(xù)投入研發(fā)，第三季度研發(fā)費(fèi)用34.65億元，同比上升37.47%。隨業(yè)務(wù)同時恢復(fù)的是公司的5G 技術(shù)研發(fā)試驗(yàn)，截至目前中興已完全趕上進(jìn)度并實(shí)現(xiàn)領(lǐng)先，NSA 測試全部完成；SA 核心網(wǎng)測試也已完成，基站功能測試接近完成。禁令事件并未影響中興作為5G 領(lǐng)先設(shè)備商的技術(shù)地位，有望分享5G 主設(shè)備盈利紅利。
投資建議：預(yù)計公司2018-2020 年營業(yè)收入848.01 億元/1096.97 億元/1429.68 億元，每股收益-1.48 元/1.21 元/1.51 元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE 為-11.8 倍/14.4 倍/11.6 倍，維持增持評級，目標(biāo)價20 元。
風(fēng)險提示:5G 技術(shù)研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期；海外業(yè)務(wù)市占率下滑。
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