>> 財通證券-華魯恒升（600426）Q3業(yè)績符合預(yù)期，主要產(chǎn)品維持高景氣，上調(diào)盈利預(yù)測-181026
| 上傳日期： |
2018/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
虞小波 |
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公司醋酸、DMF、己二酸、辛醇、尿素、乙二醇等產(chǎn)品當前價格分別為5400、5850、10000、9750、2180、7300 元/噸，Q2 均價分別為5290、6248、9818、8539、1947、7613 元/噸，Q3 均價分別為4850、5678、10143、9170、1932、7647 元/噸，己二酸、辛醇、乙二醇等價格Q3 相比Q2 環(huán)比增長，醋酸、尿素、DMF 等價格環(huán)比下跌。
尿素、醋酸等產(chǎn)品價格回升，高景氣有望持續(xù)。國內(nèi)尿素價格7 月跌至1805 元/噸后，一路上漲至2180 元/噸，8 月、9 月漲幅分別達到4.54%、6.19%，主要因為：1）由于美國貿(mào)易制裁等因素影響，印度首次暫時終止從伊朗進口貨源，伊朗貨源退出導致印度西海岸最低報價為352.88美元/噸，上輪為274.8 美元/噸，同時孟加拉的兩輪招標提振國內(nèi)信心；2）國內(nèi)尿素產(chǎn)量少、庫存低，加之可能受11 月份限氣因素影響，未來供需緊張格局有望持續(xù)。另外，近日醋酸價格達到5070 元/噸，較9 月初上漲1014 元/噸，漲幅達25.00%。長期來看，醋酸行業(yè)產(chǎn)能投放進入空窗期，2019 年幾無新增產(chǎn)能，隨著下游聚酯行業(yè)景氣，大量PTA新項目投產(chǎn)放量，需求尚好下供應(yīng)持續(xù)緊張支撐醋酸產(chǎn)品價格向上。
50萬噸煤制乙二醇投產(chǎn)，高油價下煤化工產(chǎn)品比價優(yōu)勢凸顯。公司50萬噸/年乙二醇生產(chǎn)裝置打通全部流程，已較高負荷穩(wěn)定運行，產(chǎn)出優(yōu)等品，進入試生產(chǎn)階段。目前全球油價中樞抬升，乙烯法制乙二醇成本提高，推動乙二醇產(chǎn)品價格提高，煤制乙二醇價差擴大，盈利優(yōu)勢明顯。
盈利預(yù)測及投資評級：公司煤氣化技術(shù)及成本優(yōu)勢突出，盈利持續(xù)向好，50萬噸乙二醇為四季度帶來新增長。維持買入評級，上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計 18-20年 EPS 為2.17、2.48、2.57 元（上調(diào)前1.96、2.28、2.38 元），對應(yīng) PE 為6.9、6.1、5.9 倍。
風險提示:主要產(chǎn)品價格下滑，新項目投產(chǎn)不及預(yù)期。
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