>> 中信證券-漢得信息(300170)2018年三季報點(diǎn)評：業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長,在手訂單充足-181026
| 上傳日期： |
2018/10/27 |
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| 815KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊澤原，張若海 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司前三季度歸母凈利潤增速達(dá)25.17%，其中Q3 單季度實現(xiàn)34.93%的增長，遠(yuǎn)超Q2 的16.20%。另外，公司前三季度營收增速達(dá)32.34%，已經(jīng)連續(xù)9 個季度保持30%以上。我們認(rèn)為隨著企業(yè)信息化需求的不斷拓展，公司的業(yè)務(wù)規(guī)模將持續(xù)擴(kuò)大。目前公司在手訂單飽滿，未來收入高增長的態(tài)勢有望延續(xù)。
在手訂單充足，SAP 事件短期對公司影響有限。從Q3 的數(shù)據(jù)來看，營收同比增速為24.63%，略有下降。如果扣除取消軟件銷售代理權(quán)的因素，公司的ERP 實施業(yè)務(wù)受到SAP 事件的沖擊并不明顯。且目前公司在手訂單充足，公司ERP 實施服務(wù)的可持續(xù)性初步得到印證。
不斷提升盈利能力，利潤水平有望改善。報告期內(nèi)，由于產(chǎn)品研發(fā)力度的加大和公司人員的擴(kuò)充，相比于前兩季度，公司的毛利率和凈利率水平均有小幅下滑。影響公司利潤增長的核心因素有兩點(diǎn)：人員數(shù)量的增長和產(chǎn)品化率。我們認(rèn)為，隨著三季度校招應(yīng)屆畢業(yè)生入職完畢，公司人員短期內(nèi)不會有顯著增長；隨著公司業(yè)務(wù)產(chǎn)品化解決方案標(biāo)準(zhǔn)化能力的提升，對客戶議價能力加強(qiáng)，產(chǎn)出效率會得到提升。利潤水平未來有望改善。
云服務(wù)將帶來新的增長點(diǎn)。2018 年9，公司子公司甄云信息獲得京東投資和眾數(shù)投資1.5 億增資，作為公司孵化的SaaS 級SRM 平臺，此次引入京東將實現(xiàn)未來業(yè)務(wù)上的協(xié)同。而公司另一款SaaS 產(chǎn)品匯聯(lián)易，此前引入戰(zhàn)略投資者后已不再并表，未來有望貢獻(xiàn)可觀的投資收益。協(xié)同公司在智能制造等領(lǐng)域布局的創(chuàng)新模塊的云化預(yù)期。云服務(wù)將為公司帶來新的增長點(diǎn)。
風(fēng)險因素。工業(yè)回暖不及預(yù)期；自主可控政策全面趨嚴(yán)，加快去IOE；公司云業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期
維持“增持”評級。公司優(yōu)質(zhì)大客戶資源積累豐富，核心業(yè)務(wù)發(fā)展受益于企業(yè)信息化需求的拉動，云業(yè)務(wù)開始成為新的利潤增長點(diǎn)。我們維持公司2018-20 年EPS 預(yù)測為0.46/0.58/0.73 元，對應(yīng)2018-20 年凈利潤預(yù)測為4.01/5.03/6.33 億元，維持“增持”評級。
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