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公司業(yè)績增長穩(wěn)定。
        壽險(xiǎn)新單保費(fèi)邊際改善，續(xù)期帶動(dòng)總保費(fèi)穩(wěn)健增長。公司前三季度壽險(xiǎn)代理人渠道新單保費(fèi)收入為  396  億元，同比下降  15.4%，新單保費(fèi)邊際在逐漸改善（1-6  月新單保費(fèi)同比增速為-19.7%）。其中，Q3  單季度新單保費(fèi)103  億元，同比基本持平，情況好于同業(yè)，預(yù)計(jì)第四季度該趨勢將持續(xù)。公司前三季度壽險(xiǎn)總保費(fèi)收入為  1770  億元，同比增長  14.2%，其中代理人渠道續(xù)期保費(fèi)為  1203  億元，同比增長  34.3%且在總保費(fèi)中的占比高達(dá)68%，可見太?！熬奂诶U”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型帶來的成效，公司保費(fèi)結(jié)構(gòu)不斷的優(yōu)化，大量的存量業(yè)務(wù)能夠貢獻(xiàn)長期穩(wěn)定的收入。
        產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)保費(fèi)收入穩(wěn)健增加，非車險(xiǎn)保費(fèi)增速高于車險(xiǎn)。公司前三季度產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)保費(fèi)收入為  890  億元，同比增長  13.5%，增速高于行業(yè)平均。其中，車險(xiǎn)業(yè)務(wù)保費(fèi)收入  640  億元，同比增長為  8.0%；非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)保費(fèi)收入  249億元，同比增速為  30.8%，其中非車險(xiǎn)的保費(fèi)增速遠(yuǎn)高于車險(xiǎn)，我們預(yù)計(jì)太保的非車險(xiǎn)中保證險(xiǎn)和農(nóng)險(xiǎn)的增速相對較高。我們認(rèn)為，在商車費(fèi)改導(dǎo)致的價(jià)格競爭和新車銷量增速下降的背景下，車險(xiǎn)保費(fèi)的增速短期內(nèi)會相對較慢，非車險(xiǎn)將是短期內(nèi)產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)增長的主要推動(dòng)力。
        資產(chǎn)配置保持相對保守，在二級市場表現(xiàn)較差的背景下，總投資收益率高于行業(yè)平均。截止到  2018  年三季度末，太保的固定收益類資產(chǎn)占比為83.7%，較去年年末增加了  1.9  個(gè)百分點(diǎn)；權(quán)益類資產(chǎn)占比為  13.3%，同比下降  1.3  個(gè)百分點(diǎn)，主要降低了股票和權(quán)益性基金的配置。太保今年前三季度的凈投資收益為  4.8%，總投資收益為  4.7%，在二級市場表現(xiàn)較差的背景下，由于太保的資產(chǎn)配置相對保守，權(quán)益類資產(chǎn)占比低于另外幾家上市險(xiǎn)企，因此總投資收益率高于行業(yè)平均。  我們小幅調(diào)整公司  2018  年、2019  年和  2020  年的  EVPS  分別為  36.39  元，42.20元和49.25元，EPS分別為1.91元，2.43元和2.96元，以2018.10.26收盤價(jià)計(jì)算，對應(yīng)的  PEV  分別為  0.99,0.85  和  0.73，對應(yīng)的  PE  分別為18.79,14.76  和  12.14，我們給予審慎增持評級。  
        風(fēng)險(xiǎn)提示：壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值增速下降，產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)收入增速下降