>> 方正證券-開立醫(yī)療（300633）Q1-Q3業(yè)績符合預(yù)期，Q4旺季有望提速-181028
| 上傳日期： |
2018/10/29 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
周小剛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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其中，我們預(yù)計前三季度超聲收入增長20%以上，內(nèi)窺鏡收入增長60%-80%，整體經(jīng)營向好。單季度Q3 收入為2.52 億元，歸母凈利潤為5245 萬元，分別增長17%和27%。受季節(jié)性因素影響，國外客戶由于暑期旅游度假而商業(yè)活動減少，因此公司Q3 增長相對平緩，我們認(rèn)為Q4 旺季有望提速。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，毛利率進(jìn)一步提升
公司前三季度整體毛利率為70.57%，比去年同期增加1.62 個百分點(diǎn)，主要原因是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，高端彩超和高清內(nèi)窺鏡收入占比持續(xù)提升。費(fèi)用方面，銷售費(fèi)用增長32%，主要原因是提高市場團(tuán)隊人才的薪酬待遇；管理費(fèi)用穩(wěn)定，同比增長9%；研發(fā)費(fèi)用1.64 億元，同比增長23.18%，占總收入的比例為20.76%；財務(wù)費(fèi)用減少1000 多萬元，主要原因是美元匯率變動使匯兌損益增加。另外，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額同比減少約49%，主要系本期職工薪酬支出增加所致。
完成收購?fù)栠d及和一醫(yī)療，豐富內(nèi)窺鏡產(chǎn)業(yè)鏈
公司于2018 年9 月30 日完成對威爾遜及和一醫(yī)療的并表，根據(jù)業(yè)績承諾，兩家公司2018-2020 年凈利潤分別不低于2450 萬元、2940 萬元、3528 萬元，預(yù)計2018Q4 并表利潤約為600 萬元。我們認(rèn)為，公司收購?fù)栠d及和一醫(yī)療，有助向內(nèi)窺鏡配件市場延申，進(jìn)一步豐富內(nèi)窺鏡產(chǎn)業(yè)鏈，打開公司成長空間。從全球來看，內(nèi)窺鏡配件新品的不斷推出進(jìn)一步推動了市場的增長，占內(nèi)窺鏡總市場規(guī)模的26%。
盈利預(yù)測我們測算2018-2020 年EPS 分別為0.65/0.88/1.19 元，對應(yīng)40/30/22 倍PE，公司是首家專注超聲診斷設(shè)備的醫(yī)療上市企業(yè)，技術(shù)延展性強(qiáng)，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示 研發(fā)風(fēng)險、海外銷售風(fēng)險、市場競爭風(fēng)險、政策風(fēng)險等。
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