>> 招商證券-愛爾眼科（300015）業(yè)績高增長符合預(yù)期，內(nèi)生增長依舊強勁-181028
| 上傳日期： |
2018/10/29 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
邱旻 |
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此報告為加密報告 |
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其中Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入23.44億元（+31%）和凈利潤3.86億元（+43%）。公司業(yè)績符合預(yù)期。
前三季度業(yè)績繼續(xù)保持高增長，符合我們預(yù)期。公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入61.24億元（+40%）和歸母凈利潤8.95億元（+41%），扣非凈利潤為9.20億元（+40%）。其中Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入23.44億元（+31%）和凈利潤3.86億元（+43%），收入增速較H1略有下滑，但考慮到Clínica Baviera, S.A于去年9月1日正式并表，帶來的并表紅利于本報告期開始消退，所以我們認為公司業(yè)績表現(xiàn)符合預(yù)期。假設(shè)Clínica Baviera, S.A等海外醫(yī)院Q3增速與H1相仿，在剔除海外醫(yī)院并表影響后，我們預(yù)計前三季度公司收入增速在27%左右，而歸母凈利潤增速在30%左右，證明公司品牌和規(guī)模效應(yīng)日益凸顯，加之消費升級帶動“量價齊升”，公司內(nèi)生增長依舊強勁。
主要財務(wù)數(shù)據(jù)變動不大，并購基金再下一城。公司前三季度主要財務(wù)數(shù)據(jù)變動不大，其中毛利率為47.83%基本持平，銷售費用率略有下降到10.84%，管理費用率為14.04%保持平穩(wěn)，但其中研發(fā)費用上升較快，而財務(wù)費用率則繼續(xù)維持在1%以下水平。此外，公司全資子公司與招證資管等合伙人共同成立湖南亮視長星醫(yī)療產(chǎn)業(yè)基金，擬募集資金10億元投向眼科醫(yī)院和眼視光門診部等領(lǐng)域，公司在并購眼科產(chǎn)業(yè)鏈上的布局得到進一步完善。
維持“強烈推薦-A”投資評級。公司作為全球眼科連鎖龍頭，在高基數(shù)、高增長的基礎(chǔ)上實現(xiàn)了強勁增長，符合預(yù)期。我們繼續(xù)看好行業(yè)的發(fā)展前景和公司龍頭地位帶來的發(fā)展優(yōu)勢，預(yù)計公司2019-2020年EPS為0.57元和0.74元，對應(yīng)PE48倍和37倍，維持“強烈推薦-A”評級。
風(fēng)險提示：醫(yī)療突發(fā)事件的風(fēng)險；規(guī)模擴大不及預(yù)期的風(fēng)險。
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