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        評論：
        1、三季度銅鋅金價格跌幅較大及資產計提減值增加拖累三季度盈利能力下降
        6  月，受宏觀因素影響，銅、鋅價大跌，3  季度均價分別環(huán)比大跌5%、10%，黃金價格三季度環(huán)比跌1%。價格下跌拖累三季度營業(yè)收入同比增速從二季度的41%下降至8%。
        公司前三季度資產減值準備金額為7.7  億元，其中三季度計提4.6  億元。其中無形資產減值準備為主，三季度3.5  億占資產減值總數比例76.5%，前三季度總計占比47%。去年無形資產減值損失3.3  億元。
        2、礦產銅鋅產量穩(wěn)步增長  未來持續(xù)增長有保障
        前三季度公司礦產銅、礦產鋅分別產量18.2  萬噸、21.9  萬噸，同比增加3  萬噸、1.6  萬噸。去年以來公司銅產量穩(wěn)步大幅增加。增量主要來自于紫金山金銅礦、多寶山和科盧韋齊，三大礦山在2018-2020  年將持續(xù)貢獻大幅增量。2021  年全球未開發(fā)的最高品位銅礦卡莫阿銅礦接棒。
        3、連續(xù)兩起并購計劃  海外資源擴張有望再落兩子
        近期公司連續(xù)發(fā)布公告，擬發(fā)起兩大并購。公司已經正式啟動對加拿大Nevsun100%股權現金收購，交易價18.39  億加元（約人民幣95.3  億元），當前已經獲得國家發(fā)改委備案通知書，境外取得加拿大反壟斷監(jiān)管部門出具的無行動函，獲準繼續(xù)開展交易。此外，公司擬以3.5  億美元收購塞爾維亞國有銅業(yè)公司（RTBBOR  集團）63%的股權。兩起并購項目將為公司再添1300  萬噸銅資源量。
        4、推薦評級
        公司銅金鋅三大主產品均是國內龍頭，銅自2017  年以來年產量增長穩(wěn)定在5  萬噸，當前多個新建項目進展順利，保證5  年內銅產量穩(wěn)步快速增長，兩大并購項目助力提高未來想象力。逆周期擴張，公司盈利能力持續(xù)增強，預計公司2018/2019/2020  將業(yè)績分別為50  億元/57  億元/63  億元，對應PE16/14/13  倍，維持強烈推薦評級。
        風險提示：新建產能投產不及預期，金屬價格大跌，收購失敗風險，礦山生產安全事故。