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預(yù)計(jì)本次要約收購(gòu)交易金額約18.39  億加元，約合人民幣95.30億元，約合美元13.9  億元。被收購(gòu)公司加拿大Nevsun  Resources  Ltd.是一家為銅、鋅、金為主的礦產(chǎn)資源勘探、開(kāi)發(fā)公司，旗下兩個(gè)主要礦產(chǎn)項(xiàng)目分別是在產(chǎn)礦山Bisha  銅鋅礦以及Timok  銅金礦項(xiàng)目，此外公司還在馬其頓等地合計(jì)擁有27  個(gè)探礦權(quán)。
        Nevsun  公司收購(gòu)大幅提高公司銅、金礦資源量。目前，Bisha  項(xiàng)目處于在產(chǎn)狀態(tài)，2017  年年產(chǎn)鋅9.5  萬(wàn)噸，銅0.8  萬(wàn)噸，該礦現(xiàn)規(guī)劃服務(wù)至2022  年。Timok  項(xiàng)目尚未開(kāi)發(fā)，根據(jù)Hatch等機(jī)構(gòu)預(yù)可研，上帶礦項(xiàng)目計(jì)劃從2020  年開(kāi)始建設(shè)，2022  年建成，2023  年正式達(dá)產(chǎn)，前三年年均產(chǎn)銅14.8  萬(wàn)噸，后七年年均產(chǎn)銅5.9  萬(wàn)噸。項(xiàng)目初始資本開(kāi)支5.74  億美元，服務(wù)年限10  年。Nevsun  的收購(gòu)將提高公司銅、鋅、金權(quán)益金屬資源量分別約825  萬(wàn)噸、鋅188  萬(wàn)噸、金242  噸。
        經(jīng)測(cè)算，Nevsun  現(xiàn)有項(xiàng)目產(chǎn)量到2026  年能夠覆蓋資本開(kāi)支和收購(gòu)支出，Timok  下片礦區(qū)未來(lái)勘探開(kāi)發(fā)將增厚公司利潤(rùn)。按照未來(lái)鋅均價(jià)2500  美元/噸，銅均價(jià)6000  美元/噸假設(shè)，Bisha  項(xiàng)目銅、鋅C1  成本分別為1.72  美元/磅、0.88  美元/磅，Timok  項(xiàng)目銅C1  成本0.92美元/磅，計(jì)算得到產(chǎn)品帶來(lái)的現(xiàn)金流流入。我們預(yù)計(jì)到Timok  項(xiàng)目2022  年投產(chǎn)，4  年后收入能夠償還投資成本。按照4%資金成本計(jì)算，我們預(yù)計(jì)2018  年-2019  年每年產(chǎn)生財(cái)務(wù)費(fèi)用約5560  萬(wàn)美元，2020  年-2026  年每年產(chǎn)生財(cái)務(wù)費(fèi)用約7400  萬(wàn)美元。經(jīng)測(cè)算，項(xiàng)目?jī)?nèi)涵回報(bào)率IRR  為6.26%。Nevsun  旗下項(xiàng)目資源量大，開(kāi)采條件較好。隨著公司接手項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)，Bisha  礦山服務(wù)年限有望延長(zhǎng)；另外，長(zhǎng)期看Timok  項(xiàng)目下帶礦660  萬(wàn)噸銅和125  噸金的權(quán)益資源量將得到有效開(kāi)采為公司帶來(lái)穩(wěn)定利潤(rùn)。
        盈利預(yù)測(cè)及估值：下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持買入評(píng)級(jí)！我們預(yù)判貿(mào)易戰(zhàn)和高油價(jià)最終會(huì)損傷美國(guó)消費(fèi)且房地產(chǎn)也呈現(xiàn)高位回落跡象，預(yù)計(jì)美國(guó)長(zhǎng)短端利率未來(lái)會(huì)共同回落，利好金價(jià)；而銅價(jià)伴隨全球需求彈性減弱進(jìn)入窄幅震蕩區(qū)間。預(yù)計(jì)2018-2020  年SHFE  銅均價(jià)為51454/50168/50168  元/噸，SHFE  鋅價(jià)23160/21723/20855  元/噸，SHFE  黃金價(jià)格273  元/克、278  元/克、283  元/克。考慮到公司收購(gòu)Nevsun  資產(chǎn)前期利潤(rùn)不足以覆蓋成本，且2020年礦山開(kāi)發(fā)資本開(kāi)支額外增加，我們下調(diào)公司2018-2020  年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至45.6/48.1/56.3億元（原預(yù)測(cè)為47.4/50.8/60.4  億元），假設(shè)公司未來(lái)沒(méi)有增發(fā)，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)動(dòng)態(tài)PE分別為17.1/16.2/13.9X。考慮到公司雄厚的資源儲(chǔ)量帶來(lái)的遠(yuǎn)景上升，維持買入評(píng)級(jí)!