>> 國泰君安-紫金礦業(yè)(601899)2018年中報點評：銅鋅持續(xù)發(fā)力，卡莫阿進度無憂-180830
| 上傳日期： |
2018/8/30 |
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增持 |
作者： |
劉華峰 |
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經營符合預期。2018H1 營收498.14 億元，同比+32.75%；扣非歸母凈利23.76 億元，同比+172%。其中，Q2 營收269.5 億元，環(huán)比+17.87%；Q2 扣非歸母達13.25 億元，同比+22.42%。維持公司18-20 年 EPS 0.27/0.29/0.46 元/股，維持目標價5.27 元/股，增持評級。
上半年公司共銷售礦金16.12 噸，礦銀113.62 噸，礦銅11.80 萬噸，礦鋅15.63 萬噸。其中礦銅/鋅量價齊升，銷量同比+25.6/5.7%，單價36914/15914 元/噸(不含稅），同比+13.4/21.9%。本次礦銅放量系科盧韋齊銅礦浮選系統(tǒng)于 2017 年 6 月投產并迅速達產所致。礦金由于巴布亞新幾內亞今年 2 月份發(fā)生地震，影響了波格拉金礦上半年的產量，但已于6 月份全面恢復生產，并且收到兩筆理賠預付款合計4000 萬美元。匯兌損益方面，由于Q2 人民幣快速貶值，H1 公司財務費用為6.6 億元，同比-45.76%。
短期來看，目前銅價的主要矛盾依舊是宏觀因素。產業(yè)層面來看，目前冶煉端受環(huán)保制約，廢銅經濟性差，但空調進入淡季后，產業(yè)層面驅動力仍然不強。中長期看，銅礦短缺依舊是大勢所驅，全球庫存仍在不斷下降。公司逆周期布局銅金資源，我們判斷未來銅、鋅和黃金價格維持穩(wěn)定，卡莫阿投產后公司將充分受益。
催化劑：卡莫阿投產加速，金屬價格上揚
風險提示：宏觀經濟大幅惡化，公司項目進度不及預期
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