>> 海通證券-寶信軟件(600845)公司季報點評：三季度業(yè)績提速,工業(yè)信息化拐點助推國企龍頭-181028
| 上傳日期： |
2018/10/29 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
魯立，鄭宏達，黃競晶 |
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前三季度營收加速，我們認為主要受軟件業(yè)務(wù)回升影響，樂觀估計IDC 單季貢獻8500-9500萬元，增速保持穩(wěn)定，軟件業(yè)務(wù)增速與凈利潤高增速匹配，主要受益于寶武整合和鋼鐵制造業(yè)信息需求回升。
信息化營收結(jié)構(gòu)優(yōu)化，毛利率提升。Q3 單季毛利率環(huán)比回升，預(yù)計受軟件營收結(jié)構(gòu)中軟件ERP、MES、自動化和IDC 等業(yè)務(wù)占比提升影響。銷售和管理費用同比增速低于營收，我們認為得益于自有軟件產(chǎn)品持續(xù)研發(fā)投入，行業(yè)客戶集中度提高和IDC 長期合同簽訂。年初截至9 月30 日，累計確認地方補貼、高新技術(shù)等政府補貼共計3540 萬元，其中涉及地方政府補貼為1591萬元，涉及高新技術(shù)補貼為1949 萬元。累計確認與收益相關(guān)的軟件增值稅即征即退款項共3340 萬元，較17 年全年額度增加39%。政府補貼和退稅構(gòu)成了其他收益較同期大幅增長的主要原因。
IDC 掌握稀缺資源，長合同綁定優(yōu)質(zhì)客戶。公司IDC 布局一線城市，寶山地塊容量潛力大，規(guī)劃覆蓋互聯(lián)網(wǎng)、金融和先進制造等優(yōu)質(zhì)客戶，與運營商簽訂合同鎖定長期收益。三季報資產(chǎn)端其他非流動資產(chǎn)變動同比增速61%，主要原因系IDC 四期項目進入主要建設(shè)階段，預(yù)付款支付增速正常。我們預(yù)計四期項目主要在19 年貢獻業(yè)績。
行業(yè)集中度提高利好國企信息化龍頭企業(yè)。公司三季度單季度業(yè)績加速，驗證鋼鐵行業(yè)集中趨勢利好國企工業(yè)軟件龍頭公司，信息化和效率提升需求使軟件自動化需求回升。寶武集團層面的業(yè)務(wù)拓展，寶信成為信息化業(yè)務(wù)首選，業(yè)績具有持續(xù)性和確定性。三季報在資產(chǎn)端應(yīng)付職工薪酬項增速較快，系公司績效考評體系下獎金計提準備。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計公司2018-2020 年EPS 分別為0.76 元，0.97 元，1.31 元，受益于IDC 未來三年利潤貢獻持續(xù)穩(wěn)定，智能制造產(chǎn)業(yè)化提速，給予2018 年P(guān)E36~41 倍區(qū)間的估值，未來6 個月內(nèi)合理價值區(qū)間為27.36~31.16 元，維持“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示。1.云服務(wù)IDC 業(yè)務(wù)上架率不及預(yù)期，2.鋼鐵行業(yè)信息化投資不達預(yù)期，3.智能制造產(chǎn)業(yè)化不及預(yù)期。
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