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        評(píng)論：
        1、Q3  業(yè)務(wù)增速放緩，但利潤(rùn)符合預(yù)期
        2018Q3，深圳機(jī)場(chǎng)完成飛機(jī)起降8.86  萬(wàn)架次（+2.4%），旅客吞吐量1227.7萬(wàn)人次（+6.1%），貨郵吞吐量30.8  萬(wàn)噸（+3.6%），業(yè)務(wù)增速較上半年有所放緩；實(shí)現(xiàn)收入9.04  億元（+4.9%），成本6.3  億元（+1.8%），控制良好，毛利2.74  億元（+12.6%），毛利率30.3%（+2.1pct）；歸母凈利2.07  億元（+11.4%），扣非后歸母凈利1.97  億元（+10.6%），符合預(yù)期。
        2、中期產(chǎn)能無(wú)憂(yōu)，打造空鐵聯(lián)運(yùn)樞紐
        目前，深圳機(jī)場(chǎng)擁有兩條寬距（1600m）平行跑道，民航局評(píng)估的高峰小時(shí)容量為55  架次；第三跑道已經(jīng)開(kāi)建（由政府和機(jī)場(chǎng)集團(tuán)出資），規(guī)劃2025  年高峰小時(shí)容量83  架次。在運(yùn)行模式上，繼15-16  年實(shí)現(xiàn)雙跑道獨(dú)立離場(chǎng)后，今年5  月深圳機(jī)場(chǎng)開(kāi)始雙跑道相關(guān)進(jìn)近（向南）試運(yùn)行，落地效率提升約10%。下半年，公司計(jì)劃高峰小時(shí)架次從51  提升至52  架次，進(jìn)一步釋放產(chǎn)能。
        T3  航站樓設(shè)計(jì)產(chǎn)能4500  萬(wàn)人次，衛(wèi)星廳和T3  適應(yīng)性改造工程（總投資74.5  億元）已經(jīng)開(kāi)工，預(yù)計(jì)2020  年底建成。未來(lái)T3  和衛(wèi)星廳分別滿(mǎn)足3000  萬(wàn)（國(guó)內(nèi)+國(guó)際）和2200  萬(wàn)（國(guó)內(nèi)）旅客吞吐量需求。同時(shí)，深圳市擬將深圳東站升格為四個(gè)鐵路主樞紐之一；深圳機(jī)場(chǎng)原ABD  航站樓不再用作商業(yè)用途，打造為世界一流的站城一體、空鐵聯(lián)運(yùn)、無(wú)縫銜接的綜合交通樞紐。
        3、堅(jiān)定不移推進(jìn)國(guó)際化，國(guó)際旅客增速超過(guò)30%
        公司持續(xù)優(yōu)化主業(yè)發(fā)展環(huán)境，加強(qiáng)與行業(yè)單位溝通協(xié)調(diào)，全力爭(zhēng)取時(shí)刻資源配置，加強(qiáng)航班時(shí)刻監(jiān)督和管理，提高時(shí)刻利用率。積極爭(zhēng)取提升口岸功能，穩(wěn)步協(xié)調(diào)推進(jìn)旅客144  小時(shí)過(guò)境免簽政策落地。契合城市國(guó)際化發(fā)展趨勢(shì)，密切關(guān)注深圳產(chǎn)業(yè)發(fā)展需求，加快推進(jìn)國(guó)際航線(xiàn)開(kāi)拓，助力深圳連通世界。
        上半年，深圳機(jī)場(chǎng)新增7  個(gè)國(guó)際客運(yùn)通航城市，其中包括布魯塞爾、馬德里、圣彼得堡、溫哥華、達(dá)爾文等5  個(gè)洲際客運(yùn)通航城市，并加密首爾、金邊等航線(xiàn)。國(guó)際（不含地區(qū)）旅客吞吐量達(dá)187.5  萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)34.7%，占客運(yùn)總量的7.7%，同比增長(zhǎng)1.4  個(gè)百分點(diǎn)。2018  年冬春航季，深圳機(jī)場(chǎng)日均國(guó)際地區(qū)時(shí)刻141  個(gè)（+8.5%），其中內(nèi)航外線(xiàn)78  個(gè)（+21.8%），內(nèi)航地區(qū)5  個(gè)（+0%），外航外線(xiàn)57  個(gè)（-5.7%），維持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
        4、出境免稅是最大看點(diǎn)，戶(hù)外廣告拆除影響可控
        17H1，深圳機(jī)場(chǎng)商業(yè)收入1.86  億元，我們估算免稅收入1500  萬(wàn)元（出境），含稅收入約1.71  億元；今年上半年商業(yè)收入1.97  億元（+6.1%），我們估算免稅收入約4500萬(wàn)（2500  萬(wàn)出境+2000  萬(wàn)入境），含稅商業(yè)收入約1.52  億元，同比下降10%左右；利潤(rùn)總額1.21  億元（+12.4%），剔除免稅后下降10%左右。含稅商業(yè)收入下滑主要是前一輪招標(biāo)較高，而合約期限一般為3-5  年，公司正在陸續(xù)完成商業(yè)重新招標(biāo)，預(yù)計(jì)18  下半年起含稅商業(yè)收入將回歸正常增長(zhǎng)通道。
        公司入境免稅面積377  平米，17  年招標(biāo)扣點(diǎn)率為35%，坪效12  萬(wàn)/平米/年；出境免稅面積達(dá)到1900  平米，是入境的5  倍，但扣點(diǎn)率僅為22%，深免17  年給深圳機(jī)場(chǎng)分成僅約3000  萬(wàn)元，坪效僅1.5  萬(wàn)/平米/年。今年11  月，出境免稅即將迎來(lái)重新招標(biāo)。得益于持續(xù)的國(guó)際化戰(zhàn)略，深圳機(jī)場(chǎng)15-18H1  國(guó)際線(xiàn)客流增速超過(guò)30%，出境免稅重新招標(biāo)后坪效有望大幅提升。
        上半年，公司實(shí)現(xiàn)廣告收入1.97  億元（+17.4%），營(yíng)業(yè)成本669  萬(wàn)元（-19.45%），毛利1.91  億元（+19.4%），毛利率96.6%（+1.6pct），廣告收入持續(xù)變現(xiàn)。根據(jù)公司披露的數(shù)據(jù)，我們估算